1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/20 证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 医药生物 【粤开医药】医疗器械系列报告（三）【粤开医药】医疗器械系列报告（三）高值耗材篇：集采扩面，高值耗材篇：集采扩面，价值重构价值重构 2023 年 10 月 20 日 投资要点 分析师：陈梦洁分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱： 研究助理：刘莎研究助理：刘莎 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 近期报告近期报告 【粤开医药】医疗器械系列报告（一）概览篇：万亿规模，成长可期2023-10-18 【粤开医药

2、月报】关注业绩优胜板块及GLP-1 产 业 链、阿 茨 海 默 症新 药 2023-10-12 【粤开医药月报】2023H1 业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道 2023-09-04 高值耗材是一类技术含量高、安全要求严、产品价格贵的医疗耗材，主要包括植（介）入性的骨科、心血管、眼科、神经外科器械以及体外循环、血液净化类设备等。市场规模市场规模：千亿赛道，植（介）入千亿赛道，植（介）入领衔领衔 2022 年全国市场规模预计达 1779 亿元，近 5 年复合增速约为 20.27%。血管介入类与骨科植入类耗材是国内市场规模最大的高值耗材。根据中金企信国际咨询相关测算，2021 年血管介入类与骨

3、科植入类耗材市场规模占比分别达到 29.51%、27.12%。竞争格局竞争格局：集采：集采东风东风，国产，国产品牌方兴未艾品牌方兴未艾 高值耗材国产品牌市占率不高、集中度偏低较高值耗材国产品牌市占率不高、集中度偏低较有待改善有待改善。截至 2023 年 3 月，A 股医疗耗材上市企业 44 家，主营业务涉及高值耗材领域的企业共 25 家，2022 年国内累计营收约为 228.97 亿元，约占行业规模的 12.87%；港股医疗保健设备上市企业 40 家，主营业务涉及涉及高值耗材领域的企业共 23 家，2022 年国内累计营收约为 140.33 亿元，约占行业规模 7.89%。A 股、港股国内营收

4、最高的 4 家企业累计营收 146.72 亿元，占行业规模的 8.25%，国内营收最高的 8 家企业累计 200.66 亿元，占行业规模 11.28%。细分领域来看，先天病封堵器、冠脉支架、骨科创伤细分领域来看，先天病封堵器、冠脉支架、骨科创伤等少数品种实现国产替等少数品种实现国产替代，随着集采提速扩面，其他品种国产市占率和集中度有望得到改善。代，随着集采提速扩面，其他品种国产市占率和集中度有望得到改善。国产高值耗材起步晚，相比国际品牌产能主要集中于发展成熟度高、技术含量较低的封堵器、冠脉支架、骨科创伤等领域。早在 2020 年，先天病封堵器、冠脉支架、骨科创伤已经实现国产占有率 95%、75

5、%、68%，涌现出乐普医疗、微创医疗、威高骨科等一批知名品牌和拳头产品。近年来，随着国家带量采购深入实施，部分领域格局发生重大改变。我们重点分析纳入国家集采和多省联盟集采的相关品种，冠脉支架、人工关节、脊柱集采之后国产市占率大幅提高，部分产品因报价策略突出，渗透率实现较大飞跃；骨科创伤河南十二省联盟中标协议采购结果显示，中标的品种以国产为主，大博医疗、天津正天、迈瑞、威高骨科等 CR4 占有率达到约 40%，相对集采前国产率和集中度大为改善。产业链及商业模式产业链及商业模式：转型升级，全产业链转型升级，全产业链价值重构价值重构 高值耗材分为上游医用原材料、中游研发与制造和下游流通与使用三大环节

6、。上游医用原材料包括金属材料、高分子材料和无机材料，中游研发与制造形成不同品类的高值耗材，下游流通与使用由渠道商备货周转并完成临床配台、跟台及物流配送工作。上游医用原材料需要综合生物学、材料学、物理学、工程学等理论基础，技术要求高、研发难度大，高端原材料如医用级聚醚醚酮 PEEK 材料、可吸收-23%-16%-9%-2%5%12%22/1023/0123/0423/0723/10医药生物沪深300 行业深度行业深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/20 类主要依靠进口，短期内难以实现进口替代。中游研发与制造单一品种难以支撑业务规模，多元业务的发展更具韧性，全行业毛利率总体保持在 55%以