1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华铁应急华铁应急（603300）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 非银金融/多元金融 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 5.88 元 目标目标价格价格 8.25 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,955.40 流通A 股股本(百万股)1,780.40 A 股总市值(百万元)11,497.74 流通A 股市值(百万元)10,468.74 每股净资产(元)2.55 资产负债率(%)69.53 一年内最高/最低(元)

2、8.89/5.15 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 高空作业平台前景广阔，数字化高空作业平台前景广阔，数字化+轻资产赋能高速发展轻资产赋能高速发展 高空作业平台龙头企业，看好公司中长期增长潜力，给予“买入”评级高空作业平台龙头企业，看好公司中长期增长潜力，给予“买入”评级 华铁应急作为国内高空作业平台租赁行业的头部民营企业，设备保有量全国第二。随着高

3、空作业平台租赁行业竞争格局改善以及下游需求恢复，股权激励下发展动能有望充分释放，我们看好公司中长期增长潜力，主要有三个看点，1）高空作业平台保有量及市占率双升；2）轻资产模式助力公司突破发展瓶颈，解决资产扩张中的资金难题；3）数字化建设成效初显，赋能公司运营效率提升。公司 23M1-8 收入/归母净利润增速分别为36.49%/29.79%，23M3-M9 出租率均 89%以上，我们预测公司 23-25 年公司归母净利润为 8.6/11.5/14.7 亿元，CAGR 为 29%，认可给予公司 24 年 14倍 PE，目标价为 8.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。看点一：高空作业平台发展前景

4、广阔，市占率有望进一步提升看点一：高空作业平台发展前景广阔，市占率有望进一步提升 对标美国高空作业平台租赁行业，2022 年美国租赁市场规模约是我国的7.4 倍，保有量为 1.5 倍以上，中国高空作业平台产品渗透率约 2.7 台/亿美元，低于美国渗透率 3 台/亿美元，我们预计 22-27 年国内高空作业平台保有量 CAGR 有望达 20%。华铁应急 22 年设备保有量市占率为 16%，仅次于宏信建发，截至 23 年 9 月设备保有量增至 11.6 万台，较 22 年末增加 3.9万台，我们认为随着高空作业平台租赁行业的市场出清，头部企业市场份额有望进一步提升，预计 23-25 年华铁应急的市

5、占率分别为 23%/24%/27%，对应 23-25 年公司高空作业平台租赁业务收入增速有望达 40%，看好公司高空作业平台租赁业务的发展前景。看点二：看点二：轻资产模式有望轻资产模式有望助力助力资产规模提升资产规模提升，突破发展瓶颈突破发展瓶颈 公司开拓轻资产模式引入外部资金或自产闲置方，解决设备租赁行业需大量资金的天然劣势，公司的轻资产模式分为合资公司和转租模式。公司在22 年 12 月与江西贵溪国资达成轻资产合作，成立合资子公司铜都华铁；22 年 9 月华铁与东阳市城投合资成立公司城投华铁，城投华铁管理资产规模不低于 15 亿元。转租模式主要与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作，截至 2

6、3H1 转租量超 1.5 万台，较上年末增加 51.32%，资产规模达 23亿元，我们认为轻资产模式将进一步助力公司设备保有量增长。看点三：看点三：数字化建设出现成效，赋能业务前后端数字化建设出现成效，赋能业务前后端 公司完善“线上+线下”营销网络布局，截至 23H1 线上业务渠道累计出租设备超 1.1 万台。23H1 线上业务收入同比增长 551%。公司搭建符合企业自身业务的“擎天系统”，采购及业务环节已实现 100%线上化，设备管理效率提升 35%。2022 年公司与蚂蚁链联合发布工程机械可信终端 T-box，基于 IOT 技术和蚂蚁链技术实现高机运营数据加密“上链”，T-box 计划未来