1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 个护用品个护用品 驱蚊驱蚊线上龙头，婴童护理、线上龙头，婴童护理、精油个护打开新空间精油个护打开新空间 核心观点核心观点 公司是驱蚊品类国货电商龙头，22 年线上市占率 19.9%。公司已形成驱蚊产品、婴童护理、精油品类三大核心产品系列，22 年营收分别为 2.7 亿/+19.5%、3.9 亿/+80.0%、1.5 亿/+1

2、1.8%，占比分别为 32%、46%、17%。受益于公司线上渠道发力、产品矩阵扩展，19-22 年公司营收、业绩 CAGR 分别为 45.4%、64.9%，23H1营收、归母净利润 5.8、1.2 亿元，分别同比增长 31.9%、52.1%。展望未来，公司的增长主要来自于：1）以“润本”品牌为基础，围绕核心消费者进一步拓展个护产品矩阵，22 年婴童护理收入占比提升至 46%、成为第一大品类；2）重视新型电商平台开拓，22年抖音直销收入 1.6 亿元/+241.8%，收入占比提升至 18%，在巩固电商渠道优势的同时，加大线下渠道开拓力度，打造全渠道销售网络，目前已进驻 2000 多个线下网点。摘

3、要摘要 驱蚊驱蚊品类品类国货电商龙头，逐渐延伸至婴童护理、精油品类国货电商龙头，逐渐延伸至婴童护理、精油品类。公司成立于 2006 年，以驱蚊产品切入，业务逐渐延伸至婴童护理、精油品类，2022 年驱蚊产品、婴童护理、精油品类三大核心产品系列营收分别为 2.7 亿/+19.5%、3.9 亿/+80.0%、1.5 亿/+11.8%，占比分别为 32%、46%、17%。公司 2010 年开设天猫旗舰店、进军电商领域，抓住了线上流量风口和电商发展红利，成为驱蚊品类国货电商龙头，2022 年公司驱蚊产品在电商及全渠道的市占率分别为 19.9%、5.0%。受益于公司产品矩阵扩展、线上渠道发力，19-22

4、 年公司营收、业绩 CAGR 为 45.4%、64.9%，23H1 营收、归母净利润 5.79、1.19 亿元，分别同比增长 31.9%、52.1%。“大品牌、小品类”，“大品牌、小品类”，优质国货品牌形象为基，围绕个护领域扩优质国货品牌形象为基，围绕个护领域扩展产品矩阵展产品矩阵。行业端看，我国驱蚊杀虫行业零售规模约 100 亿元，婴童护理市场零售规模约 300 亿元，行业增速稳健、细分赛道众多。公司深耕行业十余年，“润本”品牌绿色健康的优质国货品牌形象深入人心，具备较高客户粘性。公司秉承“大品牌、小品类”理念，依托优质国货品牌形象和自研生产优势，在原有品类产品持续迭代升级的同时，围绕核心消

5、费者丰富品类，产品矩阵向覆盖生活全场景扩展。2019 起，公司逐渐将产品线从驱蚊产品外延至婴童护理系列和精油系列，19-22 年婴童护理品类收入由8516 万元增长至 3.9 亿元、22 年营收占比 45.6%，精油品类收入由 7413 万元增长至 1.5 亿元、22 年营收占比 17.1%。21 年以来，公司推出的内衣洗衣液等新品快速放量，22 年其他产品业务收入增至 4696 万元/+615.5%，营收占比达 5.5%。首次评级首次评级 增持增持 叶乐叶乐 18521081258 SAC 编号:S1440519030001 SFC 编号:BOT812 刘乐文刘乐文 SAC 编号:S1440

6、521080003 SFC 编号:BPC301 黄杨璐黄杨璐 SAC 编号:S1440521100001 于佳琪于佳琪 SAC 编号:S1440521110003 张舒怡张舒怡 SAC 编号:S1440523070004 发布日期：2023 年 10 月 21 日 当前股价：18.90 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月/12 月最高/最低价（元）22.08/22.08 总股本（万股）40,459.33 流通 A 股（万股）5,886.45 总市值（亿元）89.33 流通市值（亿元）13.00 近 3 月日均成交量（万