1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 匠心家居匠心家居（301061）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 买入（调高评级）当前当前价格价格 44.83 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)128.00 流通 A 股股本(百万股)32.00 A 股总市值(百万元)5,738.24 流通 A 股市值(百万元)1,434.56 每股净资产(元)22.38 资产负债率(%)16.05 一年内最高/最低(元)47.71/28

2、.03 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 匠心家居-半年报点评:逆流而上坚定新品开发和品质完善 2023-09-01 2 匠心家居-年报点评报告:客户服务能力持续提升，股票激励计划彰显长期信心 2023-04-25 3 匠心家居-半年报点评:22H1 收入短期承压，客户“维旧拓新”稳步推进 2022-08-18 股价股价走势走势 坚持产品及市场战略，坚持产品及市场战略，OBM 实现差异化成长路径实现差异化成长路径 全球智能电动沙发

3、全球智能电动沙发/床领先床领先 ODM 供应商，具备优质长期客户资源供应商，具备优质长期客户资源 公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售，深耕美国及国际市场多年，是全球智能电动沙发/床行业的重要 ODM 供应商，凭借其优秀的研发设计、产品品质及售后服务，与Ashley Furniture、PrideMobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R.C.Willey 等国际知名家具企业建立了良好的长期合作关系；同时公司大力开展自主品牌业务，23 年推出自主品牌高端系列 Motoliving。23H1 收入利润逆势双增，毛利率回升收

4、入利润逆势双增，毛利率回升 23H1 公司收入 9.5 亿同增 20.9%，得益于 22Q4 以来的各项有效改革，公司各客户订单基本都能及时处理、大部分提前发货的需求可以满足，老客户订单稳定增长、新客拓展见效，在大环境整体承压的背景下，公司收入显著恢复，23Q2 增速转正，同增 61.7%至 5.2 亿，基本回升至 21 年同期水平。23H1 毛利率 31.5%，同比增长 1.7pct；其中智能电动沙发毛利率 32.2%，同增 3pct；智能电动床毛利率 32.5%，同增 0.2pct；配件毛利率 20.7%，同减 2.2pct。23H1 归母净利 2 亿同增 16.6%；归母净利率 21.3

5、%，同比减少 0.8pct，主要或系汇兑收益减少所致。美国智能电动沙发美国智能电动沙发/床行业稳健发展，国内渗透率待继续提升床行业稳健发展，国内渗透率待继续提升 全球功能沙发市场规模近 270 亿美元，智能电动床市场超 40 亿美元，欧美地区是当前功能沙发、电动床的主要消费地区，市场已较为成熟；2022 年国内功能沙发市场渗透率约 7.2%，近年提升较快，但仍远小于美国市场接近 50%的渗透率，未来伴随相关消费者教育普及、渗透率提升，国内功能沙发/床市场规模有望快速提升。美国家具消费及国内出口市场承压，但伴随美国零售商逐步去库，下游美国家具消费及国内出口市场承压，但伴随美国零售商逐步去库，下游

6、需求或有所改善。需求或有所改善。据美国行业知名杂志 Furniture Today，23 年 7 月美国家具店销售额同比减少 6.3%，美联储再次加息或持续影响美国新屋开工及相关家具消费；我国上半年家具及零件出口同减 10%，整体市场承压。但同时，美国家具企业库存压力或有所减弱，据美国商务部，7 月家具企业库存水平较去年低 28%。多维优势多维优势支撑订单逆势增长支撑订单逆势增长，深耕客户稳老拓新，深耕客户稳老拓新 公司重视研发创新及自主设计，产品迭代、高品质等因素吸引客户选公司重视研发创新及自主设计，产品迭代、高品质等因素吸引客户选择。择。除 21 年外（该年收入增长较多）研发费率均在 5%