1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 恒辉安防恒辉安防（300952）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 17.76 元 目标目标价格价格 23.04 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)145.57 流通 A 股股本(百万股)44.85 A 股总市值(百万元)2,585.40 流通 A 股市值(百万元)796.58 每股净资产(元)7.38 资产负债率(%)31.02 一年内最高/最低(元)23.44

2、/15.71 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕深耕功能性安防手套功能性安防手套，新材料打开成长空间新材料打开成长空间 新材料应用领域深度研发，有望成为业绩增长重要支柱新材料应用领域深度研发，有望成为业绩增长重要支柱 作为安全防护产品的全球领导厂商，恒辉为用户提供舒适透气、防切割、防寒、防油、防水、隔热、防腐蚀等多应用领域下的一站式专业手部防护解决方案。公司专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售。同时进一步加大对战略新材料产业超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的研发、生产及应用开发。目

3、前公司产品主要为具有“纤维+涂层”双重防护结构的功能性安全防护手套。该等安全防护手套既可以有效保护使用者的手部安全，又可以实现特殊工作环境下手部功能的有效提升，因此，产品广泛运用于机械加工、汽车制造、建筑工程、农业渔业、采矿冶金、石油化工、电子制造、户外装备等诸多领域。2023H1 业绩符合预期，期待下半年订单修复回暖业绩符合预期，期待下半年订单修复回暖 2022 年，公司实现营业收入 8.93 亿元，同比减少 5.94%；2023H1，公司实现收入 4.41 亿元，同增 6.39%。分品类，功能性安全防护手套为公司主要产品。2023H1，实现营收收入4.21 亿元，同增 7.54%，收入占比

4、 95.41%。公司预计下半年随着行业景气度提升，国内外贸易环境修复回暖，核心产品 MetalQ 工程纱经济款防切割手套产品订单产能释放等，功能性安全防护手套产品出口订单量会得到明显提升。公 司 毛 利 率 略 有 波 动。2022年/2023H1，公 司 毛 利 率 分 别 为25.05%/22.10%，同比分别+2.08pct/-1.31pct。2022 年公司在收入略降的基础上，净利润有所增长，实现归母净利润 1.22 亿元，同增 31.49%。2023H1 公司实现归母净利润 0.42 亿元，同减 3.43%。安防手套前景广阔，安防手套前景广阔，公司公司多年创新研发和技术沉淀多年创新研

5、发和技术沉淀 中国是全球个体防护装备产业规模增长最快的国家，国内个体防护装备产业规模每年以 15%左右的速度增长。根据欧盟、美国、日本等地区的建筑、采矿及制造业从业人数及该等地区 2021 年功能性安全防护手套进口额，折算人均耗用情况，据此测算我国功能性安全防护手套的潜在市场需求约为 44.48 亿美元，远超其他国家和地区。公司在超高分子量聚乙烯纤维领域有多年创新研发和技术沉淀。公司对超高分子量聚乙烯纤维的研究较早可追溯到 2015 年，在深耕功能性安全防护手套行业的基础上，不断向产业链上游探索延伸，经过近 8 年创新研发和技术沉淀，不断进行生产制备及工艺技术等方面攻关，目前已形成高度灵活的柔

6、性化生产能力，可以规模化生产从 50D 到 1,600D 不同规格的超高分子量聚乙烯纤维。截至 2023 年 5 月，公司已获得直接与新材料工艺及生产制备技术相关的发明专利 15 项，实用新型专利 18 项，“石墨烯复合超高分子量聚乙烯纤维及其制备方法”在欧盟、日本、美国、中国等均获得发明专利授权，公司已经建立起较为完善的与超高分子量聚乙烯纤维生产相关的知识产权体系。持续推进产品和技术开发持续推进产品和技术开发 2023H1 实现超柔软高耐磨聚氨酯手套、GE 缝制机械防切割手套、乳胶热敏压纹手套、彩点丁腈产品开发、13 针 HPPE 掌托高耐磨乳胶出纹等多项科研项目结题，有力推动产品质量的提升