1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 华密新材华密新材（836247.BJ）2023 年 10 月 18 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/10/17 当前股价(元)6.29 一年最高最低(元)7.50/6.05 总市值(亿元)5.86 流通市值(亿元)1.47 总股本(亿股)0.93 流通股本(亿股)0.23 近 3 个月换手率(%)33.05 高端特种橡塑“小巨人”，高端特种橡塑“小巨人”，高技术水平进入高技术水平进入航空航空、高铁领域高铁领域 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）

2、 证书编号：S0790522080007 橡塑领域“小巨人”，拓展特种工程领域业务，募投改性塑料等新材料景气橡塑领域“小巨人”，拓展特种工程领域业务，募投改性塑料等新材料景气 华密新材是国家级专精特新“小巨人”，致力于特种橡胶混炼胶、橡塑密封和减震制品。2023H1 营收 1.90 亿元（+16.90%），归母净利润 2354 万元（+110.33%），橡胶材料业务稳步上升，高毛利橡塑制品结构优化。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.51/0.68/0.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.73/0.99 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.5/8.7

3、/6.4 倍，看好华密新材的技术实力，能够在摆脱疫情影响后实现营收利润快速修复，高端化进军航空航天、高铁领域将带来良好业务发展，首次覆盖给予“增持”评级。看点：看点：满足高端化与国产替代的技术实力，发力满足高端化与国产替代的技术实力，发力航空航天与高铁航空航天与高铁两大下游两大下游 下游领域中航空航天、高铁企业属于中高端应用领域中高端应用领域。华密新材技术实力强，特种橡胶混炼胶荣获“第四批河北省制造业单项冠军产品第四批河北省制造业单项冠军产品”。研发费用率维持 5%以上。部分材料的核心技术达到国内先进国内先进水平。参与制（修）订国家标准 8 项，可与主机厂同步开发新产品，已与长城汽车、中国一汽

4、、三一重工、中石化等企业建立合作关系，且具备开展军工业务所必需的经营资质和资格认证。中国中车及 2 家军工企业 2022 年进入前五大客户名单。公司与行业：公司与行业：成长性赛道，成长性赛道，特种工程塑料募投特种工程塑料募投 2023 年年 9 月完成月完成 橡塑材料营收占比 7 成，以混炼胶为主，是生胶或塑炼胶按配方与配合剂经炼胶机混炼的胶料，制品侧重满足减振、密封特性。以销定产、以产定采、国内直销，生产周期相对较短，流动比率 2022 年达到 5.82。橡胶和塑料制品业具备持续增长空间，较大体量特种橡塑公司 2019-2022 年营收 CAGR 均为正值，上游合成树脂 2022 年 10.

5、5%增速亦验证行业发展趋势。华密新材还受益区位优势，剔除研发后期间费用率仅为 9.15%，使净利率净利率达到达到 12.71%。特种工程塑料募投新增6 条生产线，可增加 1.5 万吨年产能，3 年按设计营收可达 5.03 亿元。风险提示：风险提示：宏观经济运行及下游行业波动的风险、原材料价格波动风险、募投项目新增产能消化风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)363 336 403 525 698 YOY(%)19.1-7.6 20.1 30.2 33.0 归母净利润(百万元)44 43 51 68 9

6、3 YOY(%)-7.4-3.6 20.5 31.7 37.1 毛利率(%)29.7 28.0 29.5 29.1 30.0 净利率(%)12.2 12.7 12.7 12.9 13.3 ROE(%)21.2 10.8 11.9 14.3 17.2 EPS(摊薄/元)0.47 0.46 0.55 0.73 0.99 P/E(倍)13.4 13.9 11.5 8.7 6.4 P/B(倍)2.8 1.5 1.4 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所