1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 10 月 17 日 公司研究公司研究 干式变压器龙头企业，储能干式变压器龙头企业，储能+数字化数字化业务业务打开成长空间打开成长空间 金盘科技（688676.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）金盘科技：面向中金盘科技：面向中高端市场直销的全球干式变压器头部企业高端市场直销的全球干式变压器头部企业。金盘科技的前身海南金盘特种变压器厂成立于 1997 年，公司于 2021 年在科创板挂牌上市。公司专注于干式变压器系列、成套系列等产品，近年来充分受益于新能源行业的快速发展，2022 年储能系列产品以及数字化整体解决方案两大新业

2、务逐渐开始发力。公司产品技术水平在同行业处于国内领先、国际先进水平，公司已与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机、施耐德等国际知名企业，以及国家电网、南方电网、中国电力建设集团、中国铁路工程集团等大型国有控股企业建立了长期的客户合作关系。干式变压器干式变压器+储能储能+数字数字经济，公司主营业务所处行业发展前景广阔经济，公司主营业务所处行业发展前景广阔。干式变压器行业不仅受益于我国电力系统的加速建设，近年来新能源的快速发展也推动其需求量提升。此外，2022 年我国变压器出口金额同比增长较快，2023H1 出口维持高景气，海外需求的不断增长有望进一步推动我国变压器出口。储能方面，2022 年

3、储能装机规模保持高速增长态势，适用于电源电网侧的高压级联技术优势显现，国内企业中金盘科技、智光电气的级联方案储备较为丰富。数字经济方面，中国信息通信研究院预测中国数字经济规模将从 2022 年的 46 万亿元增长至 2025 年的 60 万亿元；制造业数字化转型驶入快车道，数字化工厂解决方案市场有望快速发展。公司公司变压器业务稳中有增变压器业务稳中有增，储能，储能+数字化数字化业务业务打开成长空间打开成长空间。（1）干式变压器：在需求不断增长的背景下，得益于工厂数字化转型以及新产能的释放，公司干式变压器产量持续提升；同时公司产品在海外多个领域快速拓展，订单实现快速增长。（2）储能：公司产品主要

4、包括中高压直挂（级联）储能系统产品、低压储能系统产品等。截至 2023 年 5 月 26 日，公司储能业务在手订单超 6 亿元（含税），业务规模有望随着产能逐渐释放而实现快速增长。（3）数字化业务：对内赋能增效，工厂数字化转型带来生产效益提升；对外持续接单，截至 2023 年8 月 30 日，公司已累计承接超 4 亿元的数字化工厂整体解决方案业务订单。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司是国内干式变压器龙头，持续受益于新能源行业的快速发展，同时我国电力及工控设备出海有望带来新的增长机会；此外，公司不断培育新市场，储能和数字化整体解决方案业务打开成长空间。我们预测公司2023-25

5、年归母净利润分别为 5.07/7.17/10.15 亿元，当前股价对应 23-25 年 PE分别为 28/20/14 倍。参考相对估值和绝对估值，首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级。风险提风险提示：示：市场竞争加剧风险、出海不及预期风险、原材料价格波动风险、储能业务拓展不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3,303 4,746 7,028 9,732 12,432 营业收入增长率 36.32%43.69%48.09%38.48

6、%27.74%净利润（百万元）235 283 507 717 1,015 净利润增长率 1.31%20.74%79.02%41.29%41.63%EPS（元）0.55 0.66 1.19 1.68 2.38 ROE（归属母公司)（摊薄）9.53%9.86%15.49%18.79%22.17%P/E 60 50 28 20 14 P/B 5.7 4.9 4.3 3.7 3.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-13 注：受股权激励影响，公司 21-23 年总股本分别为 4.26/4.27/4.27 亿股 当前价：当前价：3 33.3.1818 元元 作者作者 分