1、新股专题报告（新股专题报告（）润本股份（润本股份（603193.SH603193.SH）证券研究报告分析师分析师 刘洋刘洋 S0160521120001 S0160521120001分析师分析师 李跃博李跃博 S0160521120003 S0160521120003报告日期报告日期 2023 2023年年1010月月1313日日 摘要摘要2产品矩阵丰富细分程度高，以消费者为导向打造优质国货品牌力。产品矩阵丰富细分程度高，以消费者为导向打造优质国货品牌力。公司是驱蚊赛道国货的领军企业，2020-2022年在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一，占据市场主导地位。公司以驱蚊作为市场切入点

2、，迅速拓展至更为广阔的个人护理市场，不断丰富“润本”品牌的产品品类，获取细分领域的差异化竞争优势，通过大品牌小品类的战略，以驱蚊、婴童护理和精油产品为核心满足消费者的需求与痛点，建立了一个庞大、忠诚且持续增长的客户群体，优质的国货品牌形象深入人心。中国驱蚊市场庞大公司竞争力强，婴童护理市场需求高增速快。中国驱蚊市场庞大公司竞争力强，婴童护理市场需求高增速快。中国驱蚊市场由于人口基数庞大，户外活动增多等因素持续稳定增长，根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由 2015 年的 62.09 亿元增至2019 年的 84.34 亿元，预计2024年市场零售额达120.06 亿元，2020-2024

3、 年年均复合增长率为 7.28%。公司在该领域具备强大竞争力，借助线上渠道的优势，加上产品在婴幼儿领域的细分化逐步占据市场份额，在电商等平台上占据销量榜首。婴童护理市场在年轻一代父母对品质生活需求增加以及线上渠道增长的推动下保持高增速成长。公司不断拓展线上渠道实现多渠道销售，公司不断拓展线上渠道实现多渠道销售，新工厂建设突破产能瓶颈新工厂建设突破产能瓶颈。公司将电商渠道作为主要销售平台，通过与天猫、京东、抖音等大型电商平台合作来进行产品销售，积累了巨大的客户流量优势。2020-2022 年润本通过线上平台进行的产品销售收入占总销售收入的比例分别为 78.74%、77.72%和78.04%。同时

4、通过建设线下销售渠道，与知名连锁商、超市合作，拓展产品销售的辐射区域，并加强销售渠道的深度和广度。2020-2022 年公司各系列产品产能利用率基本都在 80%以上，募投项目中新工厂的建设有助于缓解公司产能瓶颈，产能爬坡为公司业绩注入新动力。风险提示：风险提示：线上电商平台销售相对集中风险，业绩过度依赖热销产品风险，市场竞争加剧风险，行业监管政策变动风险 XZlYlVhUaXnVtPqMsP7NdN6MpNmMtRpMjMqRpPjMrQrPbRqQzQMYpMtNMYmMsP一、一、公司概况公司概况1.公司公司发展历程发展历程：深耕驱蚊、婴童护理领域，塑造深耕驱蚊、婴童护理领域，塑造优质国货

5、品牌优质国货品牌形象形象2.公司公司股权结构股权结构：股权结构较为集中：股权结构较为集中3.管理团队：团队行业经验丰富，背景多元化管理团队：团队行业经验丰富，背景多元化4.主营业务：以驱蚊、婴童护理和精油三大产品为主主营业务：以驱蚊、婴童护理和精油三大产品为主5.经营模式：坚持研产销一体化战略，流程更高效快捷经营模式：坚持研产销一体化战略，流程更高效快捷6.财务分析财务分析目录目录3 1.发展历程：深耕驱蚊、婴童护理领域，塑造发展历程：深耕驱蚊、婴童护理领域，塑造优质国货品牌优质国货品牌形象形象公司深耕行业十余年，是公司深耕行业十余年，是驱蚊、婴童护理领域的优质国货品牌驱蚊、婴童护理领域的优质

6、国货品牌。公司起源于2006 年创立的鑫翔贸易，初期主要从事驱蚊类、婴儿护理类产品的生产和销售，营销渠道以线下为主。随着电子商务的蓬勃发展，2010 年公司积极拓展线上营销渠道，开设了首个线上直营店铺天猫“润本旗舰店”。2013 年开始，随着产销规模的逐步扩大，公司购入黄埔生产基地，新建义乌生产基地，加大研发投入，丰富产品结构。图1：公司发展历程数据来源：润本股份招股说明书，财通证券研究所第一阶段(2006年-2012年）“润本”品牌由其子公司鑫翔贸易创立于2006年，品牌成立之初，公司以线下经销模式为主。2010年，公司把握电子商务莲物发展契机，开设首个线上直营店天猫“润本旗舰店”逐步切入主