1、新三板公司研究报告新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 蓝耘科技蓝耘科技（871169.NQ）2023 年 10 月 14 日 日期 2023/10/13 当前股价(元)10.55 一年最高最低(元)10.88/2.69 总市值(亿元)8.95 流通市值(亿元)4.82 总股本(亿股)0.85 流通股本(亿股)0.46 近 3 个月换手率(%)21.63 蓝耘科技：蓝耘科技：AI 大模型时代算力综合服务商，大模型时代算力综合服务商，GPU 采购采购加速产业布局加速产业布局 新三板公司研究报告新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（

2、分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 战略转型战略转型 GPU 算力业务，算力业务，3 年营收年营收/净利净利 CAGR 达达 30%左右左右 蓝耘科技专注于为企业级规模的 GPU 加速工作负载提供算力云服务，服务于高校科研、生命科学、人工智能、自动驾驶、工业设计、智慧城市等领域，主要业务包括 IT 系统集成业务和 GPU 算力云服务业务两大模块，2022 年 GPU 算力云最大两家客户为国内头部搜索引擎公司和 GPU 研发公司。2023 年内公司规划购买 3 亿元 GPU 服务器，同时通过定增、融资租赁等方式加速产业布局。受益算力建设需求，

3、公司业务快速增长，2019-2022 年营收/净利 CAGR 达 30%左右，毛利率 2023H1 已经上升至 28%，净利率达到 16%；GPU 算力云服务业务自算力云服务业务自 2021年以来高速增长，年以来高速增长，2023H1 实现收入实现收入 5215.56 万元，维持万元，维持 117%同比同比高增，收入占高增，收入占比达到比达到 40%左右，已成为一大核心业务，且毛利率达到左右，已成为一大核心业务，且毛利率达到 50%以上以上，高于公司传统的系统集成业务。公司研发费用自 2018 年的 288 万元上升至 2022 年的 1700万元以上，已拥有软件著作权 94 项，是北京市“专

4、精特新”中小企业。算力服务布局算力服务布局 LLM、科研等需求，产业合作加速算力资、科研等需求，产业合作加速算力资源建设源建设 蓝耘 GPU 智算云服务包括 GPU 虚拟云主机、HPC 平台、裸金属 GPU 服务器三方面，基于 Kubernetes 原生云设计，搭载高可配置高可用的英伟达高端 GPU 系列，可满足 AI 训练开发、机器学习、大规模数据处理、分析等计算密集型任务场景中对 GPU 算力灵活性及多样化的需求，积极开拓 AI 大模型需求以及冷冻电镜为代表的科研领域业务。具体技术方案上，蓝耘科技积累了多年经验，通过硬件层、平台架构层、软件及数据层三大方面实现 AI 算力服务的优化升级。当

5、前已携手战略合作伙伴中联数据集团共同打造乌兰察布智算中心，面向 AI 需求。AI 时代变革驱动算力时代变革驱动算力云云需求高确定性，需求高确定性，服务器带动服务器带动 IT 系统集成系统集成需求需求同步增长同步增长 据中国信息通信院测算，算力每投入 1 元将带动 3-4 元的经济产出，尤其 GPU驱动的人工智能算力发展空间广阔，IDC 预测全球 AI 计算市场规模将从 2022年的 195.0 亿美元增长到 2026 年的 346.6 亿美元。智能算力主要面向 AI 在训练模型、推断推理、模型优化的需求，蓝耘算力云对此均有覆盖；预计推理需求占比将在 2026 年提升至 6 成，人工智能模型将逐

6、步广泛投产。2022 年国内智能算力达 41 EFLOPS，在总算力占比超 20%，按照六部门算力基础设施高质量发展行动计划规划 2025 年智算将达 105 EFLOPS，预计实现 36.8%CAGR。智算智算需求增长需求增长带动带动 AI 云计算服务，百度、腾讯、阿里等服务商通过云计算服务，百度、腾讯、阿里等服务商通过 aaS（as a Service）服务提供服务提供 AI 平台和平台和 AI 服务，服务，2022 年国内年国内 AI 公有云服务市场增长公有云服务市场增长 80.6%至至 79.7亿元亿元逆势逆势高增高增，其中计算机视觉占据约一半市场份额，同时私有云也正快速发展。另一方面