1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盘龙药业盘龙药业（002864）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/中药 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 39.35 元 目标目标价格价格 41.72 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)96.93 流通A 股股本(百万股)64.63 A 股总市值(百万元)3,814.13 流通A 股市值(百万元)2,543.26 每股净资产(元)12.36 资产负债率(%)36.90 一年内最高/最低(元)52.98/3

2、0.50 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 秦药瑰宝秦药瑰宝，打造风湿骨伤药物领导品牌打造风湿骨伤药物领导品牌 报告摘要报告摘要 陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于 1997 年，是集药材 GAP 种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司底蕴深厚，主导产品盘龙七片优势明显，未来成长空间广阔。同时公司进军儿科领域，产品小儿咽扁颗粒拥有过亿销售增长潜力。投资要点投资要点 打造骨科特色中成药集群，盘龙七片持续放量打造骨科特色中成药集群，盘龙七片持续放量 公司主导产品盘龙

3、七片为独家专利品种、国家医保目录甲类品种、曾入选中药保护品种，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。风湿性疾病中成药领域盘龙七片市占率居前，市场竞争力强。同时公司骨松宝片与盘龙七片形成较好的疾病覆盖协同效应，推动公司进一步形成骨科特色中成药集群。发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀 公司的小儿咽扁颗粒是国家医保乙类、OTC 甲类产品，我们认为具有良好的患者可触及性。同时，该产品为市场唯一含有体外培育牛黄的品种，较同类产品具有独特优势；且口味清甜，儿童服用接受度高。2022 年小儿咽扁颗粒完成销售收入 5653 万元，占 2022 年营收比重为 5.8%，考虑到小

4、儿咽扁颗粒仍处于产品放量期，叠加公司整体营销力度加强，我们预计该品种未来依然有较好的销售增长。加大营销推广力度，积极拓展加大营销推广力度，积极拓展县级空白市场县级空白市场 目前公司已形成“产品+学术+终端+品牌”的营销模式，通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院 3800 余家，OTC 连锁药店和单体药店 4000余家，社区医院、卫生院、诊所达 4500 余家。针对县级基层医药蓝海市场的资源开发，公司调整终端市场竞争策略，成立县级医疗事业部，发力县域空白市场。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 11.75/14.98/18.54 亿元，同比增

5、长分别为 20.55%/27.53%/23.80%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.23/1.62/2.08 亿元，EPS 分别为 1.26/1.67/2.15 元。考虑到公司作为特色秦药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品盘龙七片不断放量带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“持有”评级，给予 2023 年 33 倍 PE，目标价 41.72 元/股。风险风险提示提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、药品价格降低风险、公司自身经营风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)887.48 974

6、.29 1,174.50 1,497.81 1,854.25 增长率(%)32.40 9.78 20.55 27.53 23.80 EBITDA(百万元)136.61 157.13 163.88 206.29 257.37 归属母公司净利润(百万元)93.17 101.16 122.54 162.25 208.05 增长率(%)17.77 8.58 21.13 32.41 28.23 EPS(元/股)0.96 1.04 1.26 1.67 2.15 市盈率(P/E)40.94 37.70 31.13 23.51 18.33 市净率(P/B)4.82 4.10 3.00 2.71 2.41 市销