1、 1 Table_First 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 金力永磁金力永磁（000831.SZ000831.SZ）全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张 投资要点：投资要点：四大四大优势优势构建构建核心核心竞争力竞争力。1）产业链产业链优势优势：公司在稀土主产区赣州及包头建厂，与中国稀土集团、北方稀土等主要稀土供应商建立长期稳定的合作关系，保障稀土原料的稳定供应。此外，公司积极完善产业链布局，通过收购银海新材(拟）、投建墨西哥废旧磁钢回收综合利用

2、项目，实现对磁泥、废旧磁钢的循环再利用。公司也遵守行业道德，不囤积居奇、不追求原材料库存收益。2）技术优势：）技术优势：掌握行业领先的晶界渗透技术开发多种高牌号产品，单吨营业成本和单吨制造费用在全行业处于较低水平。3 3）规模优势：）规模优势：目前公司已具备年产2.3万吨的高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨吨和宁波3,000吨产能，预计到2025年可形成合计4万吨毛坯产能。4 4）市场先发优势市场先发优势：公司产品具有非标准化特点，认证周期长，质量要求高，客户粘性强，公司已经与下游如特斯拉、比亚迪、博世、金风科技、美的、格力等核心客户建立了长期稳定的合作关系，22年

3、在新能源车领域全球市占率达到28%。新能源和节能领域打开高端钕铁硼需求成长空间。新能源和节能领域打开高端钕铁硼需求成长空间。随着能源结构转型加速，新能源汽车和风力发电贡献高性能钕铁硼需求端主要增量，更远的未来机器人领域将带动行业继续高增。根据我们测算，2023-2025年全球高性能钕铁硼总需求为12.4/14.0/16.1万吨，未来三年CAGR为17.0%，其中新能源汽车贡献增量为0.9/1.2/1.4万吨。稀土价格稀土价格趋于趋于理性，盈利能力理性，盈利能力得到得到修复。修复。公司盈利能力与稀土价格波动水平高度相关，根据我们测算2023年至2025年镨钕氧化物实际供需平衡分别为0.39/-0

4、.02/-0.52万吨REO，2023年稀土价格震荡下行，2024年价格企稳，2025年再次略有上升，但总体波动情况与2021年和2022年相比较弱，因此公司盈利能力有望恢复至健康水平。同时稀土材料价格的下降和较小的价格波动或将增加稀土永磁材料的渗透率和下游应用范围，带动需求增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司2022-2025年归母净利润7.79/11.02/13.08亿元，增速为11%/42%/19%。使用相对估值法，考虑到公司在新能源车磁材领域发展迅速，给予公司2024年24.5倍PE，对应市值270亿元，对应目标价20.10元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示

5、风险提示：公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,080 7,165 7,229 10,071 12,541 增长率 69%76%1%39%25%净利润（百万元）453 703 779 1,102 1,308 增长率 85%55%11%42%19%EPS（元/股）0.34 0.52 0.58 0.82 0.97 市盈率（P/E）49.4 31.8

6、28.7 20.3 17.1 市净率（P/B）7.5 3.3 3.0 2.6 2.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 有色金属 2023 年 10 月 12 日 Table_First|Table_Rating 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：16.60 元 目标价格：20.10 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1343/1131 总市值/流通市值（百万元）22689/19110 每股净资产（元）5.04 资产负债率（%）37.38 一年内最高/最低（元