1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 10 月 10 日 泰嘉股份(002843)“锯切+电源”双格局发展，募资扩产加速赋能报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：2022 年形成“锯切+电源”双主业。泰嘉股份成立于 2003 年，起初业务为锯切材料；2006年，公司第一条双金属带锯条生产线正式投产，实现产业链延伸；2015 年，公司实施年产 20 万米硬质合金带锯条项目，填补了国内带锯条行业高端产品的空白；2017 年在深交所上市；2022 年，战略突破之年，通过资产重组铂泰电子、收购美特森一系列资本运作，奠定了“锯切+电源”双主业发展的基本格局。1H23

2、，公司电源、锯切业务营收分别为6.23 亿元、3.22 亿元，营收占比分别为 66%、34%。6.08 亿募投项目扩大锯切业务产能规模，加速赋能电源业务。公司拟扩大锯切产能规模，同时发挥铂泰电子技术和品牌优势，优化电源类产品结构。根据公司公告，2021-2022 年，公司锯切业务产能利用率均在 90%以上，产能紧张。2023 年募投项目拟新增高速钢双金属带锯条产能 1000 万米，较目前新增 36.5%；硬质合金带锯条产能 100 万米，新增产能翻倍；拟新增光伏优化器产能 720 万台，光伏逆变器 126 万台，储能变流器 120 万台。新能源电源业务实现 0-1 突破，打造全品类电源业务。1

3、H23 公司消费电子电源、新能源电源及其他营收占比分别达 49.95%、15.95%。公司通过罗定雅达切入消费电子电源领域，绑定大客户苹果、华为等；积极拓展大功率电源产业机会，打造全品类电源业务。1H23公司新能源电源及其他电源销售收入达 1.51 亿元，其中新能源电源收入 1.19 亿元，其他电源收入达 0.42 亿元。截至 1H23，公司光伏优化器年产能为 544 万台，光伏逆变器产能为 103 万台；募投项目完全达产后，公司光伏优化器总产能达 1264 万台/年，光伏逆变器229 万台/年，储能变流器 120 万台/年。锯切业务以“双金属带锯条国内市场占有率 50%，国外销售占公司锯切业

4、务销售的 50%”为发展目标。1）国内市占率仍有提升空间。目前公司锯条业务双金属带锯条销量处国内第一，全球前三，但参考带锯条行业在欧美、日本等成熟市场的领先企业市占率均超 50%，公司国内市占率仍有提升空间。2）全球化销售网络初步形成，出口有望维持较高增速。公司 2007 年开始出口双金属带锯条产品，是最早实现出口的企业，2022 年带锯条出口销售额 1.89 亿元，同比增长 66%，约占国内出口额 39%。截至 1H23，公司高速钢双金属带锯条年产能 2740 万米，硬质合金带锯条 88 万米。募投项目完全达产后，公司高速钢双金属带锯条总产能达 3740 万米/年，硬质合金带锯条达 188

5、万米/年。投资分析意见：首次覆盖，给予“买入”评级。2023-2025 年预测营业收入 21、28、33亿元，归母净利润 1.6、2.8、3.4 亿元。参考可比公司 2024 年平均 PE 估值 19X，给予泰嘉股份 19X PE，相较于当前有 22%的上升空间，给予公司“买入”评级。风险提示：1、大客户经营战略变动风险；2、在手订单不足带来的未来产能无法消化风险；3、汇率波动风险。市场数据：2023 年 10 月 09 日 收盘价（元）19.78 一年内最高/最低（元）27.23/14.89 市净率 5.4 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）4187 上证指数/深证成指 3096

6、.92/10106.96 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 06 月 30 日 每股净资产（元）3.64 资产负债率%59.35 总股本/流通 A 股（百万）214/212 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 袁航 A0230521100002 李天奇 A0230522080001 联系人 杨海晏(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023H1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）978 945 2,138 2,804 3,309 同比增长