1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 威迈斯威迈斯（688612.SH）2023 年 10 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/10/10 当前股价(元)44.57 一年最高最低(元)62.00/40.80 总市值(亿元)187.62 流通市值(亿元)13.96 总股本(亿股)4.21 流通股本(亿股)0.31 近 3 个月换手率(%)627.55 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 车载电源龙头，车载电源龙头，800V 及海外进展领先及海外进展领先 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师

2、）王嘉懿（联系人）王嘉懿（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790123070003 车载电源第三方供应商龙头，车载电源第三方供应商龙头，800V 及海外进展领先行业及海外进展领先行业 公司是车载电源第三方供应商龙头，2021 年、2022 年、2023H1 公司在第三方供应商市场的份额分别为 28.5%、32.6%和 30.6%。公司技术实力雄厚，客户覆盖面广，且下游配套车型销量表现佳。公司车载电源产品在上汽份额 95%以上，在零跑份额 99%以上（零跑 C11、T03 等主要车型独供），且为理想独供。公司 800V车载集成电源已获小鹏、理想、岚图、上汽等客户定

3、点，2022 年 800V 车载电源集成全年营收 2897 万，截至 2023 年 2 月已经拿到小鹏 2045 万的订单未来 5 个月交付。800V 电驱多合一总成产品已获阿利昂斯集团定点。公司已向海外知名车企 Stellantis 集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺等海外车企定点，2021年、2022年、2023H1公司海外业务营收占比迅速提升，分别为1.24%、5.98%、14.49%。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 52.10、68.42、88.42 亿元，归母净利润分别为 4.97、6.57、8.26 亿元，EPS 为 1.18、1.56、1.96 元/股，

4、当前股价对应 PE 分别为 37.8、28.6、22.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。车载电源行业集中度高，下游配套车型影响行业格局车载电源行业集中度高，下游配套车型影响行业格局 车载电源行业 2019-2022 年 CR5 均在 65-75%之间，行业集中度较高。目前第三方车载电源供应商梯队格局基本稳定，威迈斯、富特科技、英搏尔、欣锐科技排名靠前，2023H1 市占率依次为 16.3%、10.1%、5.7%、5.4%。车载电源行业各主要玩家客户战略、产品力不尽相同，主要分客户广 VS 客户精、高端化 VS 低端化两个方向。威迈斯客户覆盖面广，配套车型众多，高中低端市场分布较为均匀，减少了

5、车型依赖风险，稳居行业第一梯队。研发端降本，新定点增量，平台化布局迎来新增长研发端降本，新定点增量，平台化布局迎来新增长 公司车载电源产品采用磁集成方案，单台降本 100-200 元，且产品功率密度提升。2022 年公司新增配套车型、新增定点合作项目数量分别为 39、102 个，有望贡献业绩增量。800V、电驱系统、液冷充电桩模块有望带来新增长。风险提示：风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,695 3,833 5,210 6,842 8

6、,842 YOY(%)157.9 126.1 35.9 31.3 29.2 归母净利润(百万元)75 295 497 657 826 YOY(%)1261.6 292.8 68.5 32.3 25.8 毛利率(%)21.9 19.8 18.7 17.8 16.9 净利率(%)4.2 7.7 9.5 9.6 9.3 ROE(%)9.7 28.0 32.1 29.8 27.3 EPS(摊薄/元)0.18 0.70 1.18 1.56 1.96 P/E(倍)250.0 63.6 37.8 28.6 22.7 P/B(倍)25.7 18.2 12.3 8.6 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -