1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 工业富联工业富联(601138)AI 服务器龙头，深度受益算力需求高增服务器龙头，深度受益算力需求高增 王聪王聪(分析师分析师)文紫妍文紫妍(分析师分析师)021-38676820 021-38038321 证书编号 S0880517010002 S0880523070001 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为 ODM 龙头深度受益于龙头深度受益于 AI 服务器快速放量。同时伴随着数据中心网络升级服务器快速放量。同时伴随着数据中心网络升级以及智能化改造提速，公司网络通讯设备业务以及工业互联网业务均有望迎来成长。以及智能化改

2、造提速，公司网络通讯设备业务以及工业互联网业务均有望迎来成长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 30.0 元。元。我们预计其 2023-2025年 EPS 为 1.22、1.42、1.66 元，参照可比公司 PE 与 PS 估值水平，考虑到其 AI 服务器业务全球领先地位，给予其目标价 30.0 元，给予“增持”评级。AI 服务器快速放量，公司作为服务器快速放量，公司作为 ODM 龙头深度受益。龙头深度受益。根据 TrendForce数据，2022 年全球 AI 服务器出货量为 85 万台，预计到 2026 年出货量将达到 236.9 万台，

3、2022-2026 CAGR 29.02%。公司多年来服务第一梯队云服务商 AI 服务器（加速器）与 AI 存储器供应商。公司云计算服务器出货量持续全球第一，存储器等产品销量稳居全球前列，未来将深度受益于 AI 大趋势。网络通信业务网络通信业务持续受益于数据中心网络升级。持续受益于数据中心网络升级。AI 应用日益丰富，作为数据中心网络核心设备的交换机规模持续扩张。公司企业网络设备拥有头部领先客户群体，受益运营商持续扩容、增加频宽满足用户端需求，公司交换机业务保持快速成长，并在新一代产品中确立竞争优势。同时其智能手机结构件业务有望受益苹果新机中框升级。智能化改造提速，智能化改造提速，工业互联网业

4、务工业互联网业务放量。放量。受益于产业规模持续壮大，公司工业互联网业务快速增长。其持续加强智能制造+工业互联网、大数据+智能机器人领域的“2+2”战略布局，中长期成长动力充足。风险提示。风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 439,557 511,850 588,142 679,646 789,664(+/-)%2%16%15%16%16%经营利润（经营利润（EBIT）21,060 21,200 25,824 30,311 35,507(+/-)%5%1%22%17%

5、17%净利润（归母）净利润（归母）20,010 20,073 24,177 28,211 32,878(+/-)%15%0%20%17%17%每股净收益（元）每股净收益（元）1.01 1.01 1.22 1.42 1.66 每股股利（元）每股股利（元）0.50 0.55 0.60 0.65 0.65 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.8%4.1%4.4%4.5%4.5%净资产收益率净资产收益率(%)16.8%15.6%16.9%17.8%18.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)10.6%10.2%11

6、.6%12.6%13.5%EV/EBITDA 8.47 6.66 13.46 11.63 10.03 市盈率市盈率 19.56 19.50 16.19 13.87 11.90 股息率股息率(%)2.5%2.8%3.0%3.3%3.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：30.00 当前价格：19.26 2023.10.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.16-27.26 总市值（百万元）总市值（百万元）382,614 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）19,866/19,832 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/