2023维生素行业供需现状、产业链投资机会及细分产品市场分析报告.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 目目 录录 一、一、维生素行业框架维生素行业框架.8（一）维生素是动物体必不可少的一类微量物质.8（二）需求：养殖业盈利能力决定维生素需求.8 1、维生素需求波动主要来自在饲料中添加量的变化.9 2、饲料中，维生素的添加量具有较大的调整空间.10 3、饲料中，维生素的添加量具有边际收益递减的特性.10 4、受饲料季节性影响，四季度是维生素的消费旺季.11 5、养殖端盈利能力是维生素需求的主导因素.11（三）供给：中欧为主的供给格局持续向我国倾斜.13 1、多轮变革形成中欧为主的供给格局.13 2、国内持续扩产，扩大全球份额.14（四）价格：长期关注供给周期，短

2、期供需博弈决定上下限.16 1、长期价格：供给周期决定价格趋势.16 2、短期价格：需求决定价格基准，供给拔高价格上限.16 二、二、当下观点：历史性低谷，静待需求复苏带来价格反弹当下观点：历史性低谷，静待需求复苏带来价格反弹.17 1、需求乏力，主动去库存导致价格进入底部.17 2、生猪产能去化，期待养殖端利润修复，维生素需求复苏.19 三、三、投资机会：产业链机会仍存，新品与技术持续革新投资机会：产业链机会仍存，新品与技术持续革新.20（一）产业链层面：产业链风险若暴露，一体化企业有望受益.20（二）新品层面：25-OH-VD3产业化加速，未来可期.21（三）技术层面：生产工艺持续改进，合

3、成生物学或引领下一轮技术潮流.22 四、四、各维生素产品基本面情况各维生素产品基本面情况.23（一）维生素 A：柠檬醛自给是维生素 A企业核心竞争力的体现.23（二）维生素 E：格局相对稳定，价格震荡上行.27（三）维生素 D3：关键原料羊毛脂胆固醇集中度高.30（四）维生素 C：二步发酵法推动国内产能崛起.33（五）维生素 K3：联产工艺生产，铬盐企业优势明显.36（六）维生素 B族.38 1、维生素 B1：供给稳定，环保风险较大.38 2、维生素 B2：行业集中度高，价格相对稳健.40 3、烟酸/烟酰胺（维生素 B3）：原料 3-甲基吡啶供给依赖农药行业景气度.41 4、D-泛酸钙（维生素

4、 B5）：合成生物学或引领 D-泛酸钙技术革新.44 5、维生素 B6：扩产明显，竞争或有所加剧.46 6、生物素（维生素 B7）：行业高度集中，扩产仍在进行.48 7、叶酸（维生素 B9）：格局相对稳定，价格弹性有所降低.50 8、维生素 B12：化学结构复杂，完全依赖发酵法生产.52 五、五、相关公司相关公司.54 图表目录图表目录 图表 1 维生素种类及其生理功能.8 图表 2 维生素的需求结构.9 图表 3 我国饲料产量.9 图表 4 全球饲料消费量.9 图表 5 我国农业部与帝斯曼对饲料中维生素的建议添加量对比.10 图表 6 维生素摄入量对动物的影响.11 图表 7 我国饲料产量走

5、势（单位：万吨）.11 图表 8 2022年我国各类饲料产量占比.12 图表 9 我国生猪存栏量.12 图表 10 我国家禽存栏量.12 图表 11 自繁自养生猪养殖利润情况.13 图表 12 肉鸡养殖利润情况.13 图表 13 蛋鸡养殖利润情况.13 图表 14 全球维生素发展史.14 图表 15 2015-2022年维生素扩产情况.14 图表 16 各维生素规划/在建产能统计.15 图表 17 国内上市公司维生素产能统计（吨）.15 图表 18 维生素价格指数走势（年度平均）.16 图表 19 维生素指数复盘.17 图表 20 2015-23H1国内维生素出口量.18 图表 21 各维生素

6、价格分位数（2023年 6 月 30日）.18 图表 22 2023年二季度各维生素价格涨跌幅.18 图表 23 生猪养殖持续亏损.19 图表 24 猪粮比价进入预警区间.19 图表 25 能繁母猪存栏量（万头）.19 图表 26 “非典”前后我国猪肉大宗价走势.20 图表 27 化学合成法维生素的关键原料/中间体.20 图表 28 人体内 VD3活性代谢物形成机理.21 图表 29 HyD 对海兰褐胫骨长度的影响.22 图表 30 HyD 对母猪窝产仔数的影响.22 图表 31 各维生素的发现/分离/结构鉴定及成功合成年份.22 图表 32 D-泛酸钙（维生素 B5）合成工艺对比.23 图表