1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 10 月 08 日 公用事业公用事业 CCER 重启重启预期升温，哪些领域有望重点受益？预期升温，哪些领域有望重点受益？我国碳市场持续建立与完善，我国碳市场持续建立与完善，CEA 与与 CCER 为主要交易品种为主要交易品种。2015 年巴黎协定以来全球各国陆续明确双碳发展节奏、加速建设碳市场，当前全球碳市场已覆盖温室气体排放的 17%，已有 25 个碳市场正在运行。我国 2011 年启动 7 省市碳排放权交易试点，2017 年启动全国碳排放交易体系建设并于 2021 年全国碳市场上线交易，通过纳入发

2、电行业，覆盖全国碳排放量的 45%。目前地方试点碳市场与全国碳市场并行，主要交易品种为碳配额（CEA）及中国核证自愿减排量（CCER），CEA 额度主要由政府免费分配；CCER 额度则由减排主体申请、政府核发，是对自愿碳减排行为的奖励。2021 年我国试点碳市场+全国碳市场合计成交 16968 万吨 CCER（含线上+线下），占 CEA+CCER 总成交量的 41%。CCER 重启在即，为我国碳市重启在即，为我国碳市场带来新活力。场带来新活力。我国 CCER 于 2014 年后开始发展，2017 年因交易量小、个别项目不规范等问题而暂停项目备案，但市场上已备案的存量 CCER 仍可参与交易。目

3、前距 CCER 申请核证的暂缓已有 6 年时间，市场上的 CCER 存量在逐年减少，CCER 重启呼声逐年增大。2023 年 6 月生态环境部表示力争 CCER 年内重启，并完成全国温室气体自愿减排注册登记系统、交易系统完成验收；7 月生态环境部发布温室气体自愿减排交易管理办法（试行）（征求意见稿），明确 CCER 项目审定、核查、交易等基本制度。随着 CCER 基础设施和政策制度持续完善，2023 年内有望顺利重启，为我国碳市场繁荣带来新活力。CCER 发展动能充足发展动能充足，成长空间广阔。，成长空间广阔。我国 CCER 发展驱动力较多：1）我国仍有钢铁、建材、化工、造纸等高碳排行业等待纳

4、入全国碳市场，持续打开 CCER 市场空间；2）免费 CEA 额度中长期将逐步收紧，驱动抵缴品 CCER 价值提升；3）CCER 抵缴上限仍有较大提升空间（部分碳交易试点规定 CCER 抵消比例最高可达 10%）；4）欧盟碳关税将于 2026 年开始征收、2034 年之前全面实施，有望引导国内碳价向国际接轨（当前欧盟碳价约 89 欧元/吨）。市场空间看，若八大碳排行业全部纳入碳市场，按 CCER 抵消配额比例 5%测算，未来我国 CCER 潜在的年需求量有望达 3.5 亿吨，若以碳价 60 元/吨计算，对应 CCER 市值可达 210亿元。林业、垃圾焚烧林业、垃圾焚烧、海风海风板块均有望重点受

5、益板块均有望重点受益 CCER 发展。发展。1）林业方面，林业碳汇是低成本、高效率产生 CCER 的重要方式（森林每生长 1m 生物量，平均吸收1.83 吨 CO2），园林企业有望重点受益国内林业碳汇项目建设需求增加及园林运营类项目产生的碳汇收益。2）垃圾焚烧，我们测算 CCER 可为垃圾焚烧发电企业每年每万吨生活垃圾处置带来额外约 15 万元收入。3）海风方面，我们测算若海上风电龙头公司积极申请 CCER，则每年每 MW 海风装机量可带来额外 4-5 万元CCER 相关收入。投资建议投资建议：当前 CCER 年内重启预期持续升温，CCER 作为我国碳市场的重要组成部分，远期发展空间广阔，重点

6、推荐和关注：1）林业资源持有方及合作开发方：永安林业、岳阳林纸、东珠生态、福建金森永安林业、岳阳林纸、东珠生态、福建金森等；2）垃圾焚烧企业：绿色动绿色动力、光大环境、维尔利力、光大环境、维尔利等；3）海风运营商：龙源电力、三峡能源龙源电力、三峡能源等。风险提示风险提示：CCER 审批进度及采用方法学不及预期风险、CCER 价格波动风险、项目开发进度不及预期风险、数据测算存在误差风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 研究