1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1010月月0909日日买入买入三星医疗（三星医疗（601567.SH601567.SH）配用电与医疗服务双轮驱动，海外与新能源业务快速增长配用电与医疗服务双轮驱动，海外与新能源业务快速增长核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备电网设备电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声证券分析师：王晓声010-88005313010-S0980520080003S0980523050002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值21.30-22.87 元收盘价18.1

2、2 元总市值/流通市值25587/25276 百万元52 周最高价/最低价18.38/10.60 元近 3 个月日均成交额231.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告上半年两大主业均实现业绩高增上半年两大主业均实现业绩高增，智能配用电在手订单快速增长智能配用电在手订单快速增长。上半年公司实现营收55.49 亿元（+26.17%），归母净利润8.70 亿元（+147.60%），扣非净利润8.16 亿元（+66.29%），销售毛利率31.12%（+4.63pct.）。上半年智能配用电业务实现净利润7.51 亿元（+178.6%），医疗服务板块实现净利润1.14

3、 亿元（+47.8%）。截至上半年，公司智能配用电在手订单118.46亿元（+36.95%），其中海外在手订单44.28 亿元（+59.18%）。配用电设备老牌企业，配用电设备老牌企业，1414 年布局康复医疗板块。年布局康复医疗板块。公司成立于2007 年，是配用电设备老牌企业，2011 年上市，2014 年增加医疗服务业务。公司业务包括智能配用电设备和医疗服务两大板块，智能配用电设备以智能电表产品为核心，拓展至一二次融合设备、成套设备、箱变、充电桩等产品，医疗服务业务聚焦康复医疗，下属医院达25 家，位列社会办医医院集团 10 强。公司已分别面向智能配用电和医疗服务业务板块实施股权激励。国

4、内智能电表龙头国内智能电表龙头，深耕海外多年订单快速增长深耕海外多年订单快速增长。公司是国内智能电表龙头企业，2020 年以来我国推动新一代物联表应用，单表价值量和技术要求均有提高，公司市场份额和盈利能力有望稳中有增。随着防窃电、降低人工成本等要求的提高，海外智能电表需求快速增长，22-26 年新增安装量 CAGR 为6.3%；公司深耕欧洲、中东、拉美等市场，客户覆盖海外大型电力集团，并复用智能电表渠道带动解决方案和配电设备出海。截至上半年，公司智能配用电在手订单中海外占比高达37.4%。公司康复医院版图快速扩张公司康复医院版图快速扩张，2525 年全国市场空间有望超年全国市场空间有望超200

5、02000 亿元亿元。公司将康复医疗作为医疗板块发展主要方向，采用外延并购和体内自建并行策略，连锁化复制经验，积极拓展康复医院版图。截至上半年，公司下属医院达 25 家，其中康复医院 19 家。根据公司股权激励方案，2022-2024年医疗服务营收较 2020 年增长率分别不低于 30%/60%/90%，每年新增医院数量不低于 10 家，公司医疗服务业务进入快速发展期。风险提示风险提示：国内智能电表升级换代需求不及预期；海外市场开拓进度不及预期；医院数量扩张速度不及预期。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 14.89/18.80/

6、23.16 亿元，同比增长 57.0%/26.3%/23.2%，当前股价对应 PE 分别为 17/14/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)7,0239,09810,55812,94115,673(+/-%)-1.0%29.6%16.0%22.6%21.1%净利润(百万元)690948148918802316(+/-%)-27.8%37.4%57.0%26.3%23.2%每股收益（元）0.500.671.051.331.64EBITMargin8.