1、陈梦竹(证券分析师)张娟娟(联系人)罗婉琦(联系人)S0350521090003S0350121110013S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年10月09日互联网电商华凯易佰(300592)深度报告：泛品筑基，数字化驱动多元发展AI+跨境电商系列之公司篇请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M华凯易佰2.1%-9.6%80.8%沪深300-1.5%-3.7%-3.2%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）44176502835410281增长率(%)11347

2、2823归母净利润（百万元）216393520645增长率(%)347823324摊薄每股收益（元）0.751.361.802.23ROE(%)10161818P/E19.9918.9614.3111.55P/B1.993.112.562.09P/S0.991.140.890.72EV/EBITDA10.7612.729.247.03资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.20440.16070.52590.89111.25631.6215华凯易佰沪深300资料来源：Wind资讯，国海证券研究所0UkZlVlY8VmUnRtPnQ8ObP8OtRqQpNnOjMpOpPkPoPrR9PoO

3、uNuOoNsPuOoMtN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点核心观点本篇报告核心解决以下问题：本篇报告核心解决以下问题：1 1）跨境电商外部环境如何跨境电商外部环境如何？亚马逊平台政策变化下对中国跨境卖家以及华凯易佰的影响几何亚马逊平台政策变化下对中国跨境卖家以及华凯易佰的影响几何？泛品电商泛品电商 VSVS 精品电商模式精品电商模式、全托管模式全托管模式 VSVS 半半托管模式的核心区别及优劣势在哪里托管模式的核心区别及优劣势在哪里？2 2）华凯易佰泛品业务的核心驱动力有哪些华凯易佰泛品业务的核心驱动力有哪些？智能数字化如何驱动业务提效智能数字化如何驱动业务提效？3 3）华

4、凯易佰的精品业务和亿迈生态平台如何快速打造第华凯易佰的精品业务和亿迈生态平台如何快速打造第二增长曲线二增长曲线？各自的核心驱动力在哪里各自的核心驱动力在哪里？一一、行业分析：跨境电商外部环境优化，中国卖家重拾份额，进一步催化跨境电商、行业分析：跨境电商外部环境优化，中国卖家重拾份额，进一步催化跨境电商SaaSSaaS发展发展 全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商进出口规模稳中向好：全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商进出口规模稳中向好：1）据eMarketer预测，2022年全球电商渗透率预计提升至20.3%，从电商零售额数据来看，拉美、东南亚区域电商零售额增速快、潜力大；2）据中商情报网引用

5、的中国海关数据显示，2023上半年中国跨境电商进出口1.1万亿元，同比增长16%。其中，出口0.82万亿元，同比增长19.9%，增长势头良好；2022年跨境出口B2C品类TOP3分别为服饰鞋履、3C电子和家居，总和占比超六成，未来有望聚焦户外和美妆等潜力品类。亚马逊封号事件叠加库容管理亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，跨境电商行业格局优化，且中国卖家份额有回升平台费用上涨，跨境电商行业格局优化，且中国卖家份额有回升：1）亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，有望推动行业不合规的中小卖家出清，头部合规企业受益；2）亚马逊美国站终止“轻小商品计划”对华凯易佰影响有限，且提升用户体验后有

6、望进一步拉动销售；美国拟取消800美金进口免税，目前该法案仅为提议，华凯易佰对美小包直邮占比较低，预计影响有限；3）亚马逊平台结算/退货政策稳定，2022年平台广告CPC价格相较2021年有小幅下降；4）中国卖家重新夺回亚马逊平台因封号潮丢失的份额，中国卖家GMV占比不断攀升，据eCommerceDB数据，2022年中国卖家GMV占比平台约26%，趋势向好。泛品电商泛品电商 VS VS 精品电商精品电商：1）泛品模式：坚持“泛而全”，呈现低客单价、多SKU特点，核心驱动力在于选品能力和数字化链路能力，经营策略整体更灵活，但品牌辨识度偏弱，客单价提升慢，目前代表跨境电商公司有华凯易佰、跨境通、S