【研报】农林牧渔行业：民为帮本食为政首解析农产品行业-20200525[28页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金农林牧渔指数 4497 沪深 300 指数 3824 上证指数 2814 深证成指 10605 中小板综指 9889 相关报告相关报告 1.乘转基因之风，国内种业加速整合发展- 【国金农业化工】种业行业. ，2020.3.30 2.非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性- 农业 2020 年策略报告 ，2019.12.31 3.非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳 理-动物疫苗行业深度报告 ，2019.8.20 4.7 月存栏数据进一步下滑，如何看待非 瘟疫苗研发？-7 月存栏数据. ，2019.8.18 5.非瘟

2、疫苗取得重要进展，商用化仍需时 间-行业点评-非洲猪瘟疫苗. ，2019.8.17 沈嘉妍沈嘉妍 联系人联系人 袁维袁维 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号： S1130518080002 (8621)60230221 yuan_ 民为帮本民为帮本，食为政首食为政首，解析解析农产品农产品行业行业 行业观点行业观点 农作物受疫情影响有限农作物受疫情影响有限，我国粮食供需格局总体较稳定，玉米及白糖存在产我国粮食供需格局总体较稳定，玉米及白糖存在产 需缺口；需缺口；我国稻谷、小麦、大豆供需格局平衡或较为宽松，国内玉米产需存 在一定缺口，2017-2019 年已连续三年呈现产需缺口，且经历 20

3、16 年的去 库存改 革之 后， 目前 库存 消耗 比也下 降至 39.93%；我 国国 内白糖 2019/2020 榨季小幅减产，预计产量 1030 万吨，全球白糖供给宽松形势有 所松动，预计 19/20 年度全球白糖产量为 1.68 亿吨。 疫情对我国粮食安全疫情对我国粮食安全影响影响有限，有限，但目前粮食安全风险边际在抬升； 1）储备粮政策有效削弱影响，）储备粮政策有效削弱影响，联合国粮农组织（FAO）确定 17-18%的 库存消费比为最低粮食安全储备水平，我国粮食库存消费比常年在安全 储备水平之上，我国储备粮仓储能力、物流能力我国储备粮仓储能力、物流能力充足，充足，根据中储粮社会 责任

4、报告，2005-2018 年中储粮集团累计收购政策性粮油总量超过 9.3 亿吨，2017 年我国粮食物流总量达到 4.8 亿吨。 2）我国主要粮食作物自给率均超过安全水平我国主要粮食作物自给率均超过安全水平 95%，稻谷、小麦、玉米 自给率分别为 98.72%、96.67%、98.48%，因此疫情全球化可能会加 剧国际市场粮食价格的波动，我国主要粮食市场影响较小；但国内大但国内大 豆、白糖进口依存度偏高，豆、白糖进口依存度偏高，大豆短期或受疫情影响供货推迟，白糖需关白糖需关 注主要制糖国家市场注主要制糖国家市场：巴西需关注疫情下油价对制糖比的影响；泰国受 气候及疫情影响，预计下榨季产量持续下降

5、；古巴恢复糖业急于增加出 口，预计新榨季产量及出口增加。 关注玉米板块迎来行业拐点；关注玉米板块迎来行业拐点；玉米行业受到政策及虫害影响，同时下游养殖 业存栏回暖，供需格局不断变化。 从供给端看从供给端看：1）我国玉米种植面积和产量持续下滑，2017 年首次出产 需缺口达 2344 万吨；2）我国对玉米进口实行配额制，短时间内难以通 过进口来弥补国内的产需缺口；3）自 2016 年供给侧调结构改革，玉米 库存持续下降， 2019 年库存消耗比下降为七年最低水平 39.93%；4） 2020 年草地贪夜蛾预计全国需要防治面积 0.8-1 亿亩次。 从需求端看：从需求端看：玉米下游需求主要为饲料消

6、费及工业消费；1）从饲料消 费看，饲料总产及猪饲料在 19 年 9 月份后环比均转正，畜禽养殖饲料 需求随生猪存栏回暖而逐步加大；2）玉米行业深加工能力和量逐步提 高，2019 年预计产能 10,995 万吨，深加工产量达到 7217 万吨。 转基因商业化促使行业变革：转基因商业化促使行业变革：若我国放开转基因玉米商业，一方面我国 转基因作物种植面积或将重复巴西快速增长的道路，农作物种子价格及 利润率将大幅提升，另一方面拥有丰富技术储备的种业龙头公司具有相 对优势，行业集中度将进一步提升。 投资建议投资建议 疫情对我国农产品影响较小，我国粮食作物供需格局总体稳定，玉米及白糖 存在产需缺口，看好