【研报】有色金属行业：钴锂现货价格上涨或刚刚开始-20200216[31页].pdf

1、 分析师：谢鸿鹤 分析师：李翔 电话：021-20315185 电话：0755-22660869 邮箱： 邮箱： S0740517080003 S0740518110002 77 3Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/有色金属周报有色金属周报 2020年年02月月16日日 有色金属 钴锂现货价格上涨或刚刚开始 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，市场已经逐渐 price in 新冠病毒肺炎黑天鹅事件，A 股继续反弹，有色金属板块跑赢大盘 9.03 个百分点。商品市场，市场对经济前景较为担忧，COMEX 黄金价格收于 1586.90 美元/盎司，环比涨 0.80%，

2、基本金属涨跌互现； 钴锂现货价格上涨， MB 钴 （标准级） 、 硫酸钴和四钴分别上涨 1.0%、 17.6%和 8.2%； SMM 上调氢氧化锂价格近 1%。 【本周关键词】 ：【本周关键词】 ：Vale19Q4 钴产量环比下滑；德国新能源车补贴政策延续；钴产量环比下滑；德国新能源车补贴政策延续；专项债额度提前下达专项债额度提前下达 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结：19 年年 Q4 以来以来全球基钦周期全球基钦周期“探底回升探底回升”信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行 压力较大，基钦周期企稳回升或将节奏放缓，具体来看：压力较大，基钦周

3、期企稳回升或将节奏放缓，具体来看：1、中国，、中国，疫情短期冲击宏观经济，逆周期调节政策有疫情短期冲击宏观经济，逆周期调节政策有 望持续发力望持续发力：新冠病毒疫情对经济短期造成冲击，1 月 CPI 大幅超市场预期，但不会扰动货币政策边际宽松的 方向，近期专项债额度提前下达，可预期的是在“十三五”目标下，更多的、及时的逆周期调节也或将是题中之 意。2、美国，、美国，经济数据略显强势经济数据略显强势，但不排除降息的可能性：，但不排除降息的可能性：美国通胀温和扩张，密歇根消费信心指数超市场预 期，但私人投资持续走低，工资涨幅有所放缓，此外新冠病毒肺炎疫情、美欧贸易争端仍具有不确定性，经济 短期有所

4、承压，货币政策将延续宽松，不排除降息的可能性。3、欧洲，经济边际改善，但下行压力仍不小，货、欧洲，经济边际改善，但下行压力仍不小，货 币政策延续宽松：币政策延续宽松：欧元区多国制造业 PMI 边际有所改善，但仍位于荣枯线以下，通胀、消费等数据较为低迷， 叠加美欧贸易的不确定性，货币政策或延续宽松。 电动车产业链：电动车产业链：海外海外新能源车销量新能源车销量超市场预期，超市场预期，全球新能源车“政策呵护”趋势凸显全球新能源车“政策呵护”趋势凸显，Vale19Q4 产量同比下产量同比下 滑滑。本周钴锂价格异动，硫酸钴上涨 17.6%，SMM 上调氢氧化锂报价近 1%，钴锂价格异动或刚刚开始。德英

5、 法 2020 年 1 月新能源车销量同比均出现翻倍以上大幅增长，19Q4 淡水河谷钴产量为 1140 公吨钴，同比下滑 20.7%。虽然新能源汽车产业链也会受到疫情影响，但产业大方向不会变：疫情影响现货供应（生产和物流） ，疫情影响现货供应（生产和物流） ， 而中游低库存频现，钴锂现货市场上涨或打响趋势上涨第一枪而中游低库存频现，钴锂现货市场上涨或打响趋势上涨第一枪。2020 年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整 体将进入景气度上行的 3 年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发 重要，龙头溢价也会愈发明显。（详见正文钴锂等相关段落） 贵金属：美国经济贵金属

6、：美国经济略显强势略显强势，但对经济前景较为担忧，但对经济前景较为担忧，黄金价格黄金价格反弹反弹，长期上行大趋势，长期上行大趋势未变未变。美国通胀温和增 长，消费数据强于预期，但市场对经济前景较为担忧，截至本周五，COMEX 黄金收于 1586 美元/盎司，较上 周环比上涨 0.8%。据据 2003 年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同 时考虑到黄金龙头股目前较低时考虑到黄金龙头股目前较低 PE 估值水平（估值水平（forward 12m PE=25x，位于历史底部） ，增配黄金股是较为合，