【研报】有色金属行业：Unlimited QE继续增配黄金-20200330[32页].pdf

1、 分析师：谢鸿鹤 研究助理：郭中伟 电话：021-20315185 电话：0755-22660869 邮箱： 邮箱： S0740517080003 77 3Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/有色金属周报有色金属周报 2020年年03月月30日日 有色金属 Unlimited QE：继续增配黄金 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，海外疫情仍在继续蔓延，逆周期调节不断加码，市场情绪有所修复，股票市场整体反弹。商 品市场方面，美联储推出无限量 QE，流动性压制预期将逐渐缓解，COMEX 黄金价格收于 1654 美元/盎司，环 比大幅上涨 10.2%；基本金属亦在宏观情

2、绪带动下反弹。疫情显著冲击小金属下游需求，小金属报价普遍下调， MB 钴（标准级） 、硫酸钴、四氧化三钴分别下跌 1.4%、4.0%和 0.8%；电池级碳酸锂下跌 3.8%。 【本周关键词】 ：【本周关键词】 ：美联储美联储推出无限量推出无限量 QE；南美盐湖提锂企业停产；钴矿供应被动收缩南美盐湖提锂企业停产；钴矿供应被动收缩 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结：受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力持续持续不断加大不断加大，全球宽松、逆周期调节亦在不断加码全球宽松、逆周期调节亦在不断加码， 具体来看：具体来看：1、中国，、中国，疫情对短期经济冲击较为显著疫情对短期经

3、济冲击较为显著，逆周期政策，逆周期政策不断不断加码加码：1-2 月全国规模以上工业企业实现 利润总额 4107.0 亿元，同比下降 38.3%，其中制造业尤为明显，中央政治局工作会议强度加大逆周期调节政策 力度， 更多逆周期调节政策有望出台。 2、 美国，、 美国， 疫情对经济冲击显现， 美联储推出无限量疫情对经济冲击显现， 美联储推出无限量 QE： ： 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 初值 49.2，跌入萎缩区间，为 2019 年 7 月以来首次，创下 2009 年以来新低；失业数据亦大幅上 升，美国上周首次申请失业金人数 328.2 万，远超出预期 170 万与前值 28.1

4、万，同时也创下历史的新高，为应 对疫情冲击，美联储推出无限量 QE 政策，并且达成 2 万亿美元经济刺激方案。3、欧洲，欧洲，受疫情影响受疫情影响 PMI 大大 幅萎缩幅萎缩，货币政策延续宽松，货币政策延续宽松：欧元区 3 月制造业 PMI 初值为 44.8，创 92 个月新低，预期 39，前值 49.2，宏观 经济整体下行压力较大，货币政策延续宽松。为应对疫情的冲击，全球多国加入降息潮，流动性进一步宽松。 黄金：黄金：流动性问题将渐次移除，黄金价格重新开启上行趋势流动性问题将渐次移除，黄金价格重新开启上行趋势。本周，美联储推出无限量 QE 政策，每天将购买 750 亿美元国债和 500 亿美

5、元机构住房抵押贷款支持证券，并且美联储将开始为家庭、小企业和主要雇主提供 前所未有的信贷支持。可以预期的是，在美联储一系列宽松政策之下，流动性问题将逐渐得到缓解，黄金价格 随即重新开启上行通道，截至 3 月 27 日，COMEX 黄金收于 1654 美元/盎司，环比大幅上涨 10.2%。我们维持 前期观点：流动性问题及通缩预期将让步于宽松的货币政策，黄金仍处于上行周期的第一阶段交易国债收 益率下行驱动真实收益率回落。 上游锂电原材料上游锂电原材料：疫情冲击下，供需双弱疫情冲击下，供需双弱，价格短期或处于“博弈”阶段；价格短期或处于“博弈”阶段；但新能源车“友好”政策但新能源车“友好”政策将将延

6、续，延续， 产业产业上行上行大方向大方向没有发生改没有发生改变变。1）需求端，受疫情影响，国内新能源汽车产销数据大幅滑坡，海外车企纷纷关 停旗下生产工厂，动力电池排产或将放缓，钴锂下游需求直接受到冲击；2）供给端亦受到疫情影响，南非封国 或将直接影响 60%以上钴原料的出口，南美盐湖提锂企业 Livent 和 Orocobre 生产经营暂时停滞，并推迟了扩 建项目的建设进度。在供需双弱的背景下，钴锂价格短期或处于博弈阶段，中长期来看，我们对产业趋势的观 点不变：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的 3 年。尤其，随着海 外新能源汽车发力，龙头企业产业