1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 深度报告 买入买入 品牌、供应链筑壁垒，品牌、供应链筑壁垒，港式港式快餐快餐领导品牌行稳致远领导品牌行稳致远 大家乐大家乐（0341.HK）2023-09-29星期五 相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:.hk 目标价：11.1 港元港元 现 价：8.42港元 预计升幅:31.8%重要数据重要数据 日期日期 2023-09-28 收盘价（港元）8.42 总股本（百万股）585.7 总市值（百万港元）4,932 净资产（百万

2、港元）2,784 总资产（百万港元）7,175 52 周高低（港元）15.0/8.41 每股净资产（港元）4.75 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 主要股东主要股东 罗得承先生 持股比例 16.6%罗开亲夫妇 持股比例 11.6%罗开光夫妇 持股比例 11.0%投资要点投资要点 港式连锁餐饮领跑者，旗下经营多个餐饮品牌港式连锁餐饮领跑者，旗下经营多个餐饮品牌：香港大家乐集团是港式连锁餐饮的领跑者，旗下运营大家乐、一粥面、上海姥姥、米线阵、意粉屋、利华超级三文治、泛亚饮食、活力午餐等多个知名品牌。截至 2023 年 3 月 31 日，公司于香港及内地市场分别经营 376/153 间

3、餐厅，是亚洲最大的餐饮上市集团之一。品牌品牌多元多元、供应链构筑企业核心竞争力：、供应链构筑企业核心竞争力：为在成熟的香港餐饮市场继续提升规模及市占，集团 1991 年即推行多品牌策略，多年通过自创、收购、合营等方式实现不同餐饮业态的多品牌运营，为消费者提供丰富餐饮品牌选择的同时，积累了丰富的多品牌运营经验，也成为与物业方谈判极具竞争力的筹码。同时，作为多元化的饮食王国，供应链相较于其他餐饮企业更为复杂，集团完善的产品供应链、优秀的供应链管理能力保障食材品质及价格的稳定，亦是实现餐单每日更换及多品牌运营的关键。香港市场短期以提升利润率为目标，中国内地市场持续拓展网络：香港市场短期以提升利润率为

4、目标，中国内地市场持续拓展网络：短期内，受益于疫后线下消费场景复苏、消费信心恢复，集团于香港及内地门店的经营业绩望获得持续改善；其中，香港市场在具收入规模的基础上将以提升利润率为目标，集团计划 2 年内税前利润率恢复至疫情前水平（即7%）；内地市场除提升利润率以外，将继续拓展大湾区门店网络，预期 4年内，门店数从 23 财年末的 153 家提升至 280家。首次覆盖给予“买入”评级，目标价首次覆盖给予“买入”评级，目标价 11.1 港元港元：大家乐集团创立至今已 50 逾年，多年来专注于餐饮本业，经营风格稳健，保持高派息率回馈股东，未来望保持70%以上的派息。我们看好疫后复苏、成本优化、运营效

5、率提升下，中港两地市场盈利能力的恢复；以及集团在中国大陆市场的发展潜力。预计公司 2024-2026财年 EPS分别 0.50/0.74/0.94港元，给予目标价11.1港元，对应2024/2025财年22/15倍PE，较现价有31.8%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。港币港币百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业额 7,509 8,024 8,756 9,464 10,171 同比增长 11.84%6.86%9.12%8.09%7.47%毛利率 7.30%8.76%11.21%12.56%13.66%归母净利润 21 110 292 428 54

6、7 同比增长-94.09%420.19%164.23%46.87%27.63%净利润率 0.28%1.38%3.33%4.53%5.37%每股盈利 0.04 0.19 0.50 0.74 0.94 PE8.42HKD 229.8 44.3 16.7 11.4 8.9 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪（香港）整理 2 深度报告 目录目录 1.大家乐大家乐香港人的大食堂香港人的大食堂.5 1.1 公司简介.5 1.2 发展历程.5 1.3 罗氏家族控股，股权结构稳定.6 1.4 多年专注主业、增速稳健、短期经营受疫情扰动.9 2.中港两地餐饮市场正稳步复苏中港两地餐饮市场正稳步复苏.11