1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 10 月 05 日、推荐推荐（维持）（维持）保险行业最新观点保险行业最新观点 总量研究/非银行金融 作为寿险公司最重要的营销节点，开门红是险企全年业务的压舱石，“开门红”作为寿险公司最重要的营销节点，开门红是险企全年业务的压舱石，“开门红”大概率等于“全年红”。我们认为，大概率等于“全年红”。我们认为，受益于客户旺盛的稳健理财需求、储蓄险受益于客户旺盛的稳健理财需求、储蓄险突出突出的产品力、更加充分的准备周期、代理人澎湃的展业斗志、的产品力、更加充分的准备周期、代理人澎湃的展业斗志、去去年同年同期疫情期疫情达峰的低基数等多重利

2、好达峰的低基数等多重利好，2024 年寿险开门红年寿险开门红有望有望占据“天时地利人和”，占据“天时地利人和”，预预计上市险企计上市险企 24Q1 NBV 增速增速与与 23Q1 持平甚持平甚至有望进一步改善实现两位数正增至有望进一步改善实现两位数正增长长，其中优秀的公司预计在行业水平之上其中优秀的公司预计在行业水平之上将将取得更亮眼成绩取得更亮眼成绩，实现开门“红”，实现开门“红”。作为寿险公司最重要的营销节点作为寿险公司最重要的营销节点，开门红是险企全年业务的压舱石，“开门，开门红是险企全年业务的压舱石，“开门红”大概率等于“全年红”。红”大概率等于“全年红”。寿险开门红相当于保险界的双“

3、11”，在保险公司、代理人和客户三方驱动下目前已成为行业惯例。从规模上来看，开门红期间行业和上市险企的保费和价值占比远高于常规平台，2018-2022 年行业 1 月原保险保费占比达 24.2%，上市险企 Q1 新单保费占比均超全年的三分之一；从趋势上来看，开门红期间各公司的业务表现对全年经营几乎具有决定性的影响作用，近五年上市险企 Q1 新单保费增速相对领先的公司，一整年几乎都能维持竞争优势，如 2018 年平安、2019-2020 年新华、2021-2022年太保均是如此。因此对寿险公司来讲，开门红无疑是全年经营的重中之重。我们认为，我们认为，受益于客户旺盛的稳健理财需求、储蓄险突出的产品

4、力、更加充受益于客户旺盛的稳健理财需求、储蓄险突出的产品力、更加充分的准备周期、代理人澎湃的展业斗志、去年同期疫情达峰的低基数等多重分的准备周期、代理人澎湃的展业斗志、去年同期疫情达峰的低基数等多重利好利好，预计预计 2024 年寿险开门红占据“天时地利人和”，表现值得期待。年寿险开门红占据“天时地利人和”，表现值得期待。节奏：时间更提前，筹备更充足节奏：时间更提前，筹备更充足，2023 年年开门红开门红前期基数低前期基数低。近年上市险企普遍在 10 月前后即陆续转向明年“开门红”的争夺战，23H1 市场对预定利率下调的持续担心带动增额终身寿等热销，各公司业绩达成进度超预期，2024年开门红启

5、动时间均不同程度提前，9 月国寿已率先推出多款开门红产品，其他上市险企亦有望快速跟进。同时考虑到 2023 年开门红期间由于新冠疫情防控政策优化调整，代理人展业和面访客户均受到不同程度影响，导致前期业务基数较低，而当前我国疫情防控已取得重大决定性胜利，2024 年开门红各公司业务节奏也将更加可控。产品：预定利率下调不改储蓄险相对竞争优势产品：预定利率下调不改储蓄险相对竞争优势。开门红产品一般以储蓄理财型险种为主，尤其近三年中短期储蓄险和增额终身寿是主力。预定利率下调后，我们预计 2024 年开门红期间各公司将进一步扩大供给，以多样化的产品形态满足不同客户需求，而短交年金和增额终身寿仍将是主力产

6、品。目前国寿已上市的2024年开门红产品主推 3 年交 8 年满期两全险/年金险以及10 年交 15 年满期年金险+万能账户。我们选取其中“鑫耀龙腾”两全险进行测算，若考虑万能账户收益后 IRR 为 8 年 1.76%，10 年 2.19%，15 年 2.69%，20年 2.92%，相较于其他类储蓄竞品仍然较高，且具有长期、安全、稳健和财富传承、风险保障等优势，产品力依然突出。此外，我们预计后续部分险企也将上市更多分红险产品作为 2024 年开门红的主力险种，以满足客户向上收益弹性的需求，并进一步缓解人身险公司的刚性负债成本压力。而保险+服务模式渐成，更加有助于开门红展业和大单成交。客户：风险