1、证券研究报告证券研究报告 风起云又涌，扬帆立潮头风起云又涌，扬帆立潮头 新能源乘用车海外出口专题报告 2023年9月28日 作者：作者：光大汽车研究团队光大汽车研究团队 2 核心观点核心观点 汽车具备竞品多、存在产品周期的属性，市场销量爬坡至一定阶段就会存在国内市场份额见顶的情况。以丰田为例，国内市场份额基本稳定至40%。为实现销量规模化增长，丰田从1960年起开启海外成长布局，当前海外市场销量已成为驱动丰田销量增长的关键（2022年海外销量占比全球销量86.5%），并且通过提升本地定价能力、以及同系车型的产能爬坡丰田逐步显现规模效应，形成了良好的量价齐升的市场表现。本地运营管理、生产布局、以

2、及核心市场的开发本土化车型导入是丰田海外布局成功的关键因素。今年总体汽车出口保持强势增长态势，2023年前8月乘用车出口销量同比+64%至221万辆，伴随中国新能源的规模优势和市场扩张需求，2023年前8月新能源乘用车出口占比同比+6.4pcts至29.1%。1）传统车企出口：以奇瑞和名爵为主。其中，奇瑞的布局思路与丰田接近，通过前瞻性的海外拓展战略实现本土化生产运营；名爵品牌起源于英国市场，在被上汽收购后仍在欧洲地区具备较强品牌基础，海外整体需求表现良好。2）自主新能源出口：比亚迪在自主新能源车企中海外市场销量占比最高，1H23海外销量占比约为24.3%。比亚迪当前主要出口区域包括东南亚、拉

3、美、大洋洲、以及部分中亚中东国家。后续核心销量增长点取决于欧洲市场，但存在贸易摩擦风险、以及本土品牌保护措施。我们的观点是，1）通过复盘丰田全球化扩张战略，其核心在于本土化运营能力（管理、营销、生产等环节）。2）自主新能源出口仍处于布局早期，我们预计至我们预计至20252025E E比亚迪海外市场销量至约比亚迪海外市场销量至约7070万辆万辆。当前自主品牌短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主，并处于对欧洲市场进行车型导入+本土化运营阶段。欧洲市场作为销量突破的关键，后续或将通过提升海外市场产能、车型技术水平、以及成本优势进一步完善布局。风险提示：风险提示：海外需求不及预期、海外政策风险、汇率

4、波动风险、自主品牌海外拓展节奏不及预期。鹏华基金1VkZgYhUcZnVsOtPnQ8OcM6MmOnNtRtQfQoPmMlOnNqP8OrQmPvPoMzRvPpNrP目目 录录 复盘：丰田的全球化布局路径复盘：丰田的全球化布局路径 奇瑞名爵海外布局效应初显奇瑞名爵海外布局效应初显 自主新能源车出海浪潮渐起自主新能源车出海浪潮渐起 3 风险提示风险提示 4 丰田：本土市场份额见顶，寻求海外突破丰田：本土市场份额见顶，寻求海外突破 资料来源：丰田官网、世界银行、光大证券研究所整理 我们复盘丰田的日本与全球销量情况，丰田丰田5050年代后的本土市场份额达到接近年代后的本土市场份额达到接近50%

5、50%（市场份额为销量口径，下同），开始通过海外车型导入（市场份额为销量口径，下同），开始通过海外车型导入+产能对外扩张积极布局产能对外扩张积极布局海外市场。海外市场。本土市场：本土市场：在1950s年代期间通过自动化生产线而实现产能快速爬坡，市场份额爬升至接近50%；2000年至今丰田通过公司经营战略改革+车型精准定位而进一步带动市场份额抬升；但丰田在本土销量市场份额始终未突破50%，整体均值市场份额约为40%。海外市场：海外市场：丰田在60s年代开始进行车型导入、80s-90s年代海外建厂，海外销量占比持续提升，1975/2022年海外销量占比全球销量分别为38.4%/86.5%，海外成为

6、拉动丰田全球销量的主要市场。结论结论1 1：车企或存市场份额天花板；：车企或存市场份额天花板；1）产品矩阵日益完善；2）车型周期波动（2-3年改款，4-5年换代）；3）行业竞争加剧，竞品车型增多。结论结论2 2：车企有望通过海外扩张实现销量跃升；：车企有望通过海外扩张实现销量跃升；1）丰田海外主要推进路径为海外建厂；2）大众主要推进路径包括多品牌战略并购+海外建厂同步推进。资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理 图图1 1：19501950-20222022年丰田国内销量以及日本丰田市场份额年丰田国内销量以及日本丰田市场份额 图图2 2：19751975-20222022年丰田国内年丰田国内+