1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盛通股份盛通股份（002599）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/包装印刷 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 6.37 元 目标目标价格价格 9.32 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)537.59 流通A 股股本(百万股)402.17 A 股总市值(百万元)3,424.43 流通A 股市值(百万元)2,561.79 每股净资产(元)2.65 资产负债率(%)42.86 一年内最高/最低(元)11.18/

2、3.89 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 盛通股份-季报点评:1-9 月归母净利0.72 亿元，深化教育+出版综合生态布局 2018-10-28 2 盛通股份-年报点评报告:全年净利0.93 亿元+153%YoY；乐博完善 B 端布局原主业回暖 2018-04-27 3 盛通股份-公司点评:乐博成为教育部“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位，推动进校园分享 2B 市场红利 2018-01-30 股价股价走势走势 卡位青少素质培训，深耕编程迎合产业方向卡位青少素质培训，深耕编程迎合产业方向 深耕印刷

3、领域多年，扩张科技教育版图深耕印刷领域多年，扩张科技教育版图 公司主营业务为教育培训与出版印刷，坚持打造教育、出版文化综合服务生态圈，致力于培养青少年创造性思维，提供满足人工智能时代人才核心素养要求的教育培训服务和产品。2017 年后布局编程教育业务，拓展素质教育版图。收购乐博乐博后，公司坚定布局教育产业，形成“出版综合服务+青少年 stem 课外培训（主要为机器人编程课程）”双板块主业。双板块助力业绩增长，教育占比持续升高双板块助力业绩增长，教育占比持续升高 分业务看：1）教育业务营收占比持续提升，2023H1 达 16%，复苏态势良好。2）印刷综合业务：较为稳健，营收由 2017 年的 1

4、2.21 亿元升至 2022年的 18.76 亿元，CAGR 达 14.71%。由于公司重点转移，占比由 2017 年的87%下降至 2023H1 的 84%。打多元化产品矩阵，加速全渠道渗透打多元化产品矩阵，加速全渠道渗透 公司积极拓展科教服务，先后投资收购多家科教及 AI 企业，已打造覆盖青少年科技教育全产业链生态的盛通教育集团，拥有完备的“产品+内容+平台”的科教体系，涉及编程、机器人、科学实验、人工智能等科技课程学习，涵盖编程硬件生产、科技课程研发、线上学习平台搭建、教学培训交付等业务，构建 To C、To B 和 To G 全方位科技教育服务模式。公司客户涵盖来自 C/B/G 端全渠

5、道客户，均呈现潜在业务机会，公司多维度服务预计可满足来自全渠道的客户需求，助力业绩增量。直营+加盟同步发力，校区网络覆盖全国。公司旗下乐博乐博采用“直营+加盟”模式，迅速扩张布局全国。截至 2023 年 5 月，公司拥有直营店 150家，布局全国一、二线城市核心地带及其它主要城市；加盟店约 500 家，布局一、二线城市郊区及三、四线城市。扩张策略稳步推进门店规模，有望推动业绩增长。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司立足出版综合印刷服务行业多年，在课程教具研发、教育人才引进方面不断加大投入力度，打造第二增长曲线。公司可依托双主业及平台优势，实现 有 序可 持 续发 展。我

6、们 预 计公 司 23-25 年 营业 收 入分 别为26.0/29.5/33.0 亿元，归母净利润分别为 0.76/1.35/1.54 亿元，EPS 分别为0.14/0.25/0.29 元/股，对应 PE 分别为 45/25/22x。参考可比公司 PE 均值，24 年目标价为 9.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：经营不达预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；政策风险；今年出现多次交易异动等。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,405.02 2,238.78 2,596.69 2,954.96 3,2