1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国光电气国光电气(688776)国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-09-28 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/09/28 6 个月目标价（元）-收盘价（元）85.49 12 个月股价区间（元）63.85245.33 总市值（百万元）8,567.71 总股本（百万股）108 A 股（百万股）108 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 24%3%-53%相对收益 24%6%-50%相关报告 全球最大射电天文望远镜阵列首台中频天线完成吊装-20230924 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 证券分析师：王璐证券分析师：王璐 执业证书编号：S0550523050001 18813153699 wang_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深耕微波器件领域，核工业产品前景广阔深耕微波器件领域，核工业产品前景广阔 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 电真空器件产品型号完善，电真空器件产

3、品型号完善，技术居国内领先地位技术居国内领先地位。公司微波器件产品包括微波电真空器件和微波固态器件，是国内最早同时从事电真空和固态两种微波器件研制生产的公司。公司微波电真空器件产品主要包括行波管、磁控管、充气微波开关管等，近年来为我军地面、车载、舰载、机载、弹载等近 200 种武器装备、重点工程，提供了数万只各类微波管。随着我国国防开支不断提升、雷达等军工电子装备需求持续增长、低轨宽带通信卫星系统建设稳步推进，公司核心产品市场需求有望保持高速增长。微波固态器件受益于有源相控阵雷达发展，市场空间广阔。微波固态器件受益于有源相控阵雷达发展，市场空间广阔。公司微波固态器件主要包括开关网络、变频组件、

4、射频前端、功放等微波器件、多功能组件及微波分机，能够根据用户的不同需求提供高集成度、定制化的方案，目前已为部分重点工程提供长期配套。有源相控阵雷达是微波固态器件的重要应用场景，根据中国产业信息研究院数据，预计我国2025 年有源相控阵雷达的市场规模约 141.3 亿元，按照有源相控阵雷达天线系统价值量占比 70%-80%，天线系统中 T/R 组件占比 80%测算，2025 年我国 T/R 组件市场规模将达 79.1-90.4 亿元，微波固态器件行业市场空间巨大。“人造太阳”规模巨大，核工业设备及部件发展前景高度景气“人造太阳”规模巨大，核工业设备及部件发展前景高度景气。全球低碳绿色发展背景下，

5、对清洁能源的需求持续增长，而受控核聚变具有原料充足、经济性能优异、安全可靠、无环境污染等优势，已成为目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一。而公司研制的核工业聚变领域专用金属泵及阀门已实现了核心部件国产化，填补了国内空白，在和国外同类产品竞争中也展现出良好竞争力，预计在国家核能战略发展背景下规模放量。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 10.51/12.74/15.51 亿元，归母净利润分别为 1.75/2.34/2.93 亿元，对应 EPS 为 1.61/2.16/2.7 元，对应 PE53.03/39.58/31.66X，我们看好公司高技术壁垒以

6、及下游高景气度带来的业绩增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新业务进展不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期新业务进展不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 590 911 1,051 1,274 1,551(+/-)%32.41%54.38%15.30%21.24%21.71%归属母公司归属母公司净利润净利润 165 166 175 234 293(+/-)%72.90%0.66%5.22%33.98%25.04%每股收益