1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华辰装备（300809）数控轧辊磨床国产替代领军者，业务拓展助数控轧辊磨床国产替代领军者，业务拓展助力长期发展力长期发展 2023 年年 09 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.35 一年最低/最高价 17.86/33.68 市净率(倍)5.28

2、流通 A 股市值(百万元)3,707.62 总市值(百万元)7,905.72 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.94 资产负债率(%,LF)26.45 总股本(百万股)252.18 流通 A 股(百万股)118.27 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）336 517 640 766 同比-18%54%24%20%归属母公司净利润（百万元）47 112 141 175 同比-38%137%26%24%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.19 0.44 0.56 0.69 P

3、/E（现价&最新股本摊薄）167.45 70.64 56.05 45.24 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 国产轧辊磨床领军企业，国产轧辊磨床领军企业，业绩有望持续改善业绩有望持续改善 华辰装备成立于 2007 年，主要从事全自动高精度数控轧辊磨床研发生产，是国内轧辊磨床行业的领军企业，已覆盖宝武集团、鞍钢集团、首钢股份、Tata 集团等国内外知名钢铁集团客户。公司产品包括全自动数控轧辊磨床、内外圆复合磨床（亚 磨削系列产品）、维修改造服务和备件产品四类，其中全自动数控轧辊磨床为公司主要收入来源，2018-2022 年收入占

4、比均在 80%左右。受疫情、宏观经济下行、海内外局势动荡等因素影响，近年来公司业绩承压，营收与利润规模均有下滑。2023 上半年在国内外形势趋于稳定利好下，公司设备的交付、安装、调试及验收等工作逐渐趋于正常，公司实现营收/归母净利润 2.5/0.5 亿元，同比+59%/+95%，业绩向上拐点已现。截至 2023H1 末，公司合同负债&存货分别达到 2.7 和 4.11 亿元，同比+12%/+22%，在手订单充足，下半年业绩增长有保障。进口替代促进市场空间拓展，技术优势推动公司市占率提升进口替代促进市场空间拓展，技术优势推动公司市占率提升 根据我们测算，国内数控轧辊磨床市场规模约根据我们测算，国

5、内数控轧辊磨床市场规模约 20 亿元，其中高端市场主亿元，其中高端市场主要依赖国外进口，国产厂商处于向高端转型阶段。要依赖国外进口，国产厂商处于向高端转型阶段。轧辊磨床下游行业比较广泛，经过轧辊磨床磨削修复的精密轧辊所生产出的压延产品（如金属板、金属带、金属箔等）广泛应用于机械设备、汽车工业、船舶工业、家电行业、电力设备、高铁机车、建筑、航空航天、纺织造纸行业等国民经济多个领域。公司是国内轧辊磨床行业的领军企业，热轧领域和冷轧不锈钢领域的部公司是国内轧辊磨床行业的领军企业，热轧领域和冷轧不锈钢领域的部分产品已经能够替代进口高端产品分产品已经能够替代进口高端产品，与 HERKULES、POMIN

6、I、CAPCO 等国际一流企业同台竞争，获得国内宝武集团、鞍钢集团、首钢股份等钢铁大型企业的认可，未来市占率有望进一步提升。新产品新产品&后服务市场全方位布局，进一步打开成长空间后服务市场全方位布局，进一步打开成长空间 2015-2022 年公司维修改造和备件产品业务收入 CAGR 达 16.58%，后服务市场需求加速释放。公司生产销售的全自动数控轧辊磨床定制化程度高，因此客户在后续的维保服务中对公司有一定依赖性。随着公司下游客户数量、品牌效应的积累，对既有设备的维修业务需求得以持续挖掘与释放。公司利用在数控磨削装备领域的研发优势，积极开发新技术和新产品，为公司长期发展提供支撑。公司开发出内外