1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 电子化学品电子化学品 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-09-28 收盘价（元）10.91 总股本（百万股）1319.40 流通股本（百万股）243.22 净资产（百万元）2499.04 总资产（百万元）4316.77 每股净资产(元)1.89 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 emai

2、lAuthor 分析师：分析师：姚康姚康 S0190520080007 王佩麟王佩麟 S0190522080002 投资要点投资要点 summary 国内国内电子大宗气体龙头，芯片和面板厂项目电子大宗气体龙头，芯片和面板厂项目实现快速中标实现快速中标突破突破。广钢气体起源于广州钢铁厂配套气体分厂，多年和外资合作，消化吸收国际先进经验。公司于 2020 年取得林德气体和普莱克斯合并时剥离的部分氦气业务和合资公司的剩余股权后，逐渐成为国内电子大宗气体龙头。近年公司在国内 IC 制造、半导体显示等现场制气项目持续实现中标突破，覆盖了晶合集成、长鑫存储、青岛芯恩、粤芯半导体、鼎泰匠芯、华星光电、惠科股

3、份、风华高科、中天科技等知名客户。行业行业壁垒高、商业模式好，国产替代空间广阔壁垒高、商业模式好，国产替代空间广阔。电子大宗气体市场规模今年预计超 100 亿元，下游 IC 制造和半导体显示占比超 70%，这两个领域主要采取现场制气模式，订单周期 15 年左右，收费模式为固定收费+变动气费，客户粘性强，商业模式优异。格局方面，现场制气客户更关注长期供气的稳定性、一致性，以及关键气体氦气的保供能力，进入门槛非常高，行业一度被外资龙头林德气体、法液空、空气化工垄断，近年来广钢气体在国内市场快速突破，形成“1+3”格局，四家厂商国内份额达 90%以上。电子大宗气电子大宗气体体快速放量快速放量，布局特

4、气定位综合性、平台型气体公司布局特气定位综合性、平台型气体公司。公司背靠国资，与外资合作多年掌握了丰富的气体运营经验，并打造了自主可控的氦气供应链，2022 年 1-9 月在国内半导体显示、集成电路制造领域现场制气中标产能占比高达 48.2%，随着中标项目陆续投产并达到稳定用气阶段，公司有望迎来强劲增长。此外，公司在通用工业气体领域扩大重点区域布局，并围绕电子大宗气体客户拓展特气业务，致力于成为综合性、平台型气体公司。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.03 亿元、4.13 亿元、6.11 亿元，对应 2023/9/28 收盘价 PE

5、 分别为 47.6 倍、34.9倍、23.6 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：中美贸易摩擦加剧；国内客户扩产不及预期；行业竞争加剧。风险提示：中美贸易摩擦加剧；国内客户扩产不及预期；行业竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)1540 1815 2308 3013 同比增长同比增长 30.7%17.9%27.2%30.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)235 303 413 611 同比增长同比增长 95.2%28.5%36.3%48.1%毛利率毛利率 38.3%38.0%

6、37.7%40.1%ROE 10.1%5.3%6.7%9.0%每股收益每股收益(元元)0.18 0.23 0.31 0.46 市盈率市盈率 61.1 47.6 34.9 23.6 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 广钢气体广钢气体 （688548 ）000009 title 国内电子大宗气体龙头，迎国产替代良机国内电子大宗气体龙头，迎国产替代良机 createTime1 2023 年年 09 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、电子大宗气体龙头，芯片和面板