威腾电气-公司深度报告：深耕母线行业焊带与储能业务打开增长空间-230927（28页）.pdf

1、 20232023 年年 0909 月月 2727 日日 深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间 威腾电气威腾电气（688226.SH688226.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 分析师：臧天律分析师：臧天律 S1050522120001 基本数据基本数据 20232023-0909-2727 当前股价（元）17.14 总市值（亿元）27 总股本（百万股）156 流通股本（百万股）84 52 周价格范围（元）15.16-31.19 日均成交额（百万元）70.9

2、 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、威腾电气（688226）：母线业务稳步增长，光伏焊带出货量高增2023-09-03 2、威腾电气（688226）：定增大幅扩充产能，积极拓展光储业务2022-12-29 深耕母线行业，深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间焊带与储能业务打开增长空间 威腾电气集团股份有限公司成立于 2004 年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。公司近年营收规模持续增长，自 2019 年

3、9.08 亿上升至 2022年 16.36 亿，对应 CAGR 为 21.68%；2023H1 实现营收 10.34亿，同比增长 40.48%。公司归母净利润连续 3 年呈上升态势，自 2020 年 0.47 亿上升至 2022 年 0.7 亿，对应 CAGR 为21.34%，2023H1 实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力 在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016 年我国母线槽行业市场规模为 172.7 亿元，预计2023 年市场规模增长到 254.

4、5 亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM 合作品牌双发展战略，在 OEM/ODM 合作方面公司与世界知名电气企业，如 GE、ABB 等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张能快速扩张 目前光伏电池片新技术层出不穷，包括 TOPCon

5、、BC、HJT 等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规 PERC 组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。截至 2022 年 9 月，公司光伏焊带产线已具备年产 0.8 万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行 A股募资 1.7 亿元建设年产 2.5 万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。-20020406080100(%)威腾电

6、气沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局 截至 2022 年底，公司储能产线已具备年产 1.72GWH 产能，公司拟发行 A 股募资 5.8 亿元建设年产 5GWh 储能系统，该项目实施后将能实现新增年产 5GWh 储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源