1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1电力设备及新能源电力设备及新能源光伏行业策略报告领先大市光伏行业策略报告领先大市-A(维持维持)行业复苏在即，技术百花齐放行业复苏在即，技术百花齐放2023 年年 9 月月 26 日日行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析电力设备及新能源板块近一年市场表现电力设备及新能源板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级600732.SH爱旭股份买入-A601012.SH隆基绿能买入-A002795.SZ永和智控买入-B相关报告：【山证太阳能】1-8 月光伏新增装机113.16GW，产 业 链 下

2、游 价 格 松 动2023.9.24【山证电气设备】8 月新能源汽车市场同比快速增长，碳酸锂价格持续下跌-202309 锂电产业链月报 2023.9.20分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：投资要点：投资要点：产业链价格筑底，电站产业链价格筑底，电站 IRR 上行，新增装机预期上调上行，新增装机预期上调。上半年硅料放量带动产业链价格快速下行，根据 Infolink 最新报价，集中式项目 182/210mm单玻 PERC 组件的均价 1.22 元/W；基于假设条件，我们测算地面单站的项目 IRR 和资本金 IR

3、R 分别为 10.8%和 25.6%；若考虑储能，项目 IRR 和资本金 IRR 分别为 10.3%和 23.7%。在当前较高的收益率水平下，CPIA 上调全年装机预期，预计 2023 年全球新增装机 305-350GW，我国新增装机120-140GW，行业景气度向好。新技术百花齐放，重点布局新技术百花齐放，重点布局 XBC 产业链。产业链。市场上存在对光伏行业产能过剩的担忧，认为会影响未来企业盈利能力。该担忧已经在估值上有所体现，光伏指数 PE-TTM 降至 5 年以来最低位，且在所有基金持仓中，SW 光伏设备的占比降至 3.2%。但我们认为高质量、优质产能依旧相对紧缺。“降本增效”推进光伏

4、行业不断进行技术迭代，当前 PERC 电池已经迫近理论效率极限，N 型替代大势所趋，BC 电池技术有望成为未来主流，存在结构性机会。“高效“高效+美观”构筑美观”构筑 BC 电池竞争优势，年内超电池竞争优势，年内超 50GW 产能落地。产能落地。高效方面，与其他晶硅电池相比，BC 电池正面无金属栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光；且由于栅线都布局在背面，能够通过增加栅线宽度或密度来降低串联电阻、提高效率。美观性方面，BC 电池目前多应用于分布式市场，全黑组件能够享受美观性溢价。预计到 2023 年底，爱旭股份有望形成 10GW的 ABC 产能，隆基形成 30GW 的 HPBC 产能。钙钛矿产业

5、化进程加速。钙钛矿产业化进程加速。钙钛矿电池是光伏行业第三代薄膜电池的代表，有望成为终极技术。与晶硅电池相比，在理论效率、工艺、成本三方面具有优势。当前协鑫光电、纤纳光电和极电光能均已实现百兆瓦级产线。推荐推荐/建议关注标的及投资建议：建议关注标的及投资建议：建议把握 BC 相关的机构性机会，关注钙钛矿产业进展。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注：帝尔激光、福斯特、锦富技术、博菲电气、广信材料、时创能源。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本提效速度不及预期等。行业研究行业研究

6、/行业深度分析行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.产业链价格筑底，电站产业链价格筑底，电站 IRR 持续上行，新增装机预期上调持续上行，新增装机预期上调.61.1 主产业链供大于求，产业链价格筑底.61.2 组件价格历史低位，终端收益率上行，新增装机预期上调.81.3 行业估值处于低位，机构持仓持续下行.122.新技术百花齐放，重点布局新技术百花齐放，重点布局 XBC 产业链产业链.142.1 PERC 效率接近天花板，N 型替代大势所趋.142.2 TOPCon 产业化进程加速，HJT 降本路线明确.152.3 BC