1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 09 月 24 日 推荐推荐（维持）（维持）一体化压铸一体化压铸+并行涂总，颠覆传统四大工艺并行涂总，颠覆传统四大工艺 中游制造/汽车 我们开启特斯拉制造革命系列研究，多角度探索特斯拉的颠覆式创新和极我们开启特斯拉制造革命系列研究，多角度探索特斯拉的颠覆式创新和极致降本的奥秘。在本篇报告中，我们探讨致降本的奥秘。在本篇报告中，我们探讨特斯拉通过“一体化压铸”和“并行特斯拉通过“一体化压铸”和“并行涂总”，改进汽车制造传统的“冲焊涂总”四大工艺，实现降本提效。涂总”，改进汽车制造传统的“冲焊涂总”四大工艺，实现降本提效。特斯拉颠

2、覆“冲焊涂总”四大特斯拉颠覆“冲焊涂总”四大工艺工艺，降本提效，降本提效。传统汽车制造包括冲压、焊接、涂装、总装四大工艺环节。在特斯拉看来，传统四大工艺存在工序复杂、成本高的缺点。特斯拉通过一体化压铸优化了冲压和焊接环节，又推动“开箱工艺”(unboxed process)实现“并行涂总”，改进涂装和总装环节，降低成本和提高效率。根据丰田提出的汽车制造价值模型，特斯拉工艺改革实现了对铸型、排队等候、组装等环节的优化，大幅提升了生产流程中创造价值时间的占比。一体化压铸开创者和领先者，从后底板向全车底盘拓展。一体化压铸开创者和领先者，从后底板向全车底盘拓展。特斯拉于 2015 年开始布局一体化压铸

3、，目前已实现后底板、前舱的一体化压铸，并向电池托盘和下车体总成突破。2021 年，特斯拉采用 6000T 压铸机生产 Model Y 后底板，制造时间从 1-2 小时缩短至 2-3 分钟。2023 年，采用 9000T 压铸机用于 Cybertruck 后底板。材料方面，特斯拉自研免热合金，无需热处理解决了材料热胀冷缩易产生瑕疵的痛点。特斯拉通过一体化压铸简化了工艺流程，提升生产效率，多方面降低制造成本。根据我们的简单测算，一辆 BOM 成本为 23 万元的汽车，在同等续航里程的条件下，前舱+中底板+后底板均使用一体化压铸工艺可以降低单车成本 7630 元。并行涂总掀制造革命，契合特斯拉的制造

4、模式。并行涂总掀制造革命，契合特斯拉的制造模式。2023 年投资者日，特斯拉提出“unboxed process”，计划将涂装、总装环节模块化，由“串行”转向“并行”。这是继 1910s 福特发明流水线、1950s 丰田精益生产改革后，汽车制造领域对生产模式进行的第三次重大变革。根据计划，下一代产线的操作密度将提升 44%，空间/时间效率提升 30%，经济效益提升 50%，工厂占地减少 40%。并行涂总并非特斯拉原创，航空企业、布加迪威龙均采用类似理念，但由于其对供应链和产线管理要求高，产品调整灵活性受限，不适用于大规模生产，故此前没有大型整车厂采用。特斯拉通过“关键零件自制+一体化压铸+爆款

5、车型”的策略，解决该模式的核心痛点，使得并行涂总能够服务于大规模制造。此外，特斯拉在 Cybertruck 推出免涂装超硬钢合金，进一步优化涂装环节。风险提示：风险提示：技术发展不及预期、原材料价格波动加剧、竞争格局恶化技术发展不及预期、原材料价格波动加剧、竞争格局恶化 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）249 4.8 总市值（十亿元）3223.8 3.9 流通市值（十亿元）2738.8 3.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 2.6 0.4-0.5 相对表现 3.1 6.9 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、人形机器人：智能汽车延伸，具身智能最佳

6、载体智能化系列报告2023-09-21 2、特斯拉：Dojo 超算+大模型，自动驾驶一往无前汽车行业点评报告2023-09-18 3、淡季不淡，新能源车型新车频发汽车行业周报2023-09-17 汪刘胜汪刘胜 S1090511040037 杨岱东杨岱东 S1090523040002 -10-5051015Sep/22Jan/23May/23Aug/23(%)汽车沪深300特斯拉制造革命系列研究特斯拉制造革命系列研究 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、颠覆传统四大工艺，推进降本制造革命.4 二、一体化压铸代替传统冲压、焊接工艺.6 先发优势：率先完成后底板压铸，向下