1、现磨咖啡行业深度现磨咖啡行业深度：新势力崛起之途新势力崛起之途杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年09月26日现磨咖啡请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/09/22EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024ELKNCY瑞幸咖啡34.50 11.03 16.35 21.21 79.6 22.515.1买入SBUX星巴克93.68 2.96 3.45 4.07 29

2、.5 27.2 23.0/资料来源：Wind资讯，国海证券研究所，星巴克为彭博一致预期，星巴克股价单位为美元，EPS单位为美元，周期为FY2022-FY2024，瑞幸咖啡股价单位为美元，EPS单位为人民币，周期为CY2022-2024，且EPS为每股ADS收益。TViXoXtVbWmUtVpN7N8Q9PoMmMmOpMiNpPwPiNsQtM8OrQrQwMqMsMMYpOuN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要现磨咖啡行业规模及渗透率提升现磨咖啡行业规模及渗透率提升，性价比及下沉成趋势性价比及下沉成趋势中国咖啡行业进入理性化中国咖啡行业进入理性化+本土化的时代：本土化

3、的时代：我国咖啡行业在经历过速溶咖啡、连锁品牌、O2O大战之后，百花齐放的品质咖啡，进入了本土化的中式咖啡时代。对标咖啡市场发展成熟的海外国家或我国港台地区，中国大陆咖啡市场渗透率仍较低中国大陆咖啡市场渗透率仍较低，2021年中国大陆人均消费杯数仅为年中国大陆人均消费杯数仅为6杯杯/年年，而美国而美国/德国则分别为德国则分别为388/867杯杯/年年。在咖啡功能性及高粘性的作用下，未来增长空间较大。中国现磨咖啡市场高速发展，据艾瑞咨询预测，2024市场规模达1917亿元，2021-2024年CAGR为29.8%，中国大陆现磨咖啡市场占比逐年提高，预计2025年份额超85%。品牌端呈现高性价比和

4、品质咖啡分化发展趋势：品牌端呈现高性价比和品质咖啡分化发展趋势：“快咖啡”场景消费占比随消费者饮用时间增加而增长，中低段位性价比咖啡交易规模逐年提升，据据CBNData数据预测数据预测，2025年年25元及以下咖啡交易规模有望提升至元及以下咖啡交易规模有望提升至64%。三线及以下低线城市仍存在较大渗透空间三线及以下低线城市仍存在较大渗透空间，2021年咖啡馆覆盖率为年咖啡馆覆盖率为30家家/百万人百万人，且咖啡品牌正加速向低线城市渗透，瑞幸、库迪、幸运咖等品牌凭借其高性价比已在三线及以下城市开始布局。海外第三空间：星巴克海外第三空间：星巴克&Tims 大店模式大店模式星巴克：成立于星巴克：成立

5、于1971年年，以以“第三空间第三空间”为经营特色为经营特色。1987年，霍华德舒尔茨收购星巴克，并开出了第一家销售滴滤咖啡和浓缩咖啡饮料的门店。1999年，星巴克正式入驻中国，中国已成为星巴克发展速度最快中国已成为星巴克发展速度最快、最大的海外市场最大的海外市场。星巴克一直以“第三空间”为经营特色，始终秉承着为消费者提供轻松休闲的介于家庭空间和工作空间之间的“第三空间”这一原则，丰富咖啡文化的情感体验，融入所在社区的核心门店体验。截至截至9月月7日日，国内国内门店数门店数66386638家家，覆盖城市覆盖城市258258个个，客单价为客单价为4141元元。Tim Hortons：成立于：成立

6、于1964年年，定位定位“咖啡咖啡+暖食暖食”。2018年，Tims母公司RBI与CCG共同成立TIMS 天好咖啡(Tim Hortons 中国)。TIMS 天好咖啡目前拥有旗舰店、标准店、Tims Go、Tims Express四大门店类型。主要产品包括三类咖啡饮品（鲜萃咖啡、花式咖啡、特色咖啡与流行产品）、其他饮料以及烘焙暖食，“咖啡+暖食”的产品组合一直是Tims的品牌特色。截至截至9月月7日日，国内门店数国内门店数736家家，覆盖城市覆盖城市54个个，客单价为客单价为30元元。本土新势力竞争格局：本土新势力竞争格局：“L2CM”的形成与发展的形成与发展瑞幸咖啡：成立于瑞幸咖啡：成立于2