1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 工控龙头平台级价值凸显工控龙头平台级价值凸显 汇川技术（300124）深度报告 2023 年 09 月 22 日 强烈推荐/首次 汇川技术汇川技术 深度报告深度报告 报告摘要：公司以公司以“电机控制技术电机控制技术”为核心，不断卷积各种客户，扩展应用场景。为核心，不断卷积各种客户，扩展应用场景。公司创立于 2003 年，聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化。发展历程一路经历了从国内高端变频器供应商-综合工控产品供应商-

2、一流工业解决方案供应商-智能制造方案供应商。从初创期时的以“大单品”产品改良抓住“市场缝隙”机遇战略，进化到现在的以供给端“平台级”产品矩阵创新真正驱动“市场需求”。从纵向来看，汇川技术已经逐步涉足通用自动化、新能源汽车、轨道交通、工业机器人以及工业物联网等多个领域。在横向上单个领域所提供的产品类型也在不断细化，并在控制层、驱动层、执行层、感知层以及应用层一直存在产品类型的延伸。公司通过现有技术和市场两个维度，动态扩张市场空间；通过现有客户的新技术需求，培育新业务，通过技术的市场应用，开拓新市场。技术和市场的互动过程中实现业务版图的持续扩张。营运资本大幅压降体现卓越的供应链管理能力。营运资本大

3、幅压降体现卓越的供应链管理能力。公司营业收入高速增长的同时，2020 年-2022 年营运资本占比 2.45%、4.68%、4.24%，从 2018 年高点占比 49.87%大幅压降，体现公司卓越的供应链管理能力，是 IPD 战略成果的集中体现。随着公司规模扩张，公司卓越的管理竞争力将得到更为充分的体现，公司前期用进口替代抓住了“增量红利”，现在正用创新超越抓牢“结构红利”，未来公司在持续的内部变革中有望进一步抓住“管理红利”。按照下游大行业划分，公司营业收入可以划分为通用自动化类、新能源按照下游大行业划分，公司营业收入可以划分为通用自动化类、新能源&轨轨交类、电梯电气系统类和其他类。交类、电

4、梯电气系统类和其他类。受益于与通用自动化和新能源汽车市场近年来快速扩张，公司精准卡位、提前布局，营业收入结构出现较大变化。2020-2022 年营业收入通用自动化类、新能源安&轨交类、电梯电气系统类和其他类分别占比 43%、50%、50%；13%、20%、24%；38%、28%、22%；6%、3%、1%。汇川技术基于行业营销的管理模式长期深入客户的相关行业，基于对细分行业的深刻理解建设行业线，已经在多个细分市场建立领先地位。随着公司协同作战模式深入推进，大类板块内部和大类板块之间面对客户有随着公司协同作战模式深入推进，大类板块内部和大类板块之间面对客户有望实现由望实现由 “议价议价”向向“溢价

5、溢价”的转化，毛利率有进一步改善空间。的转化，毛利率有进一步改善空间。通用自动化板块毛利率由 2021 年的 44.98%提升至 2022 年的 45.64%，依旧保持较强市场竞争力；公司培育多年的战略新兴板块工业机器人单独列示，毛利率 公司简介：公司简介：公司创立于 2003 年，聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式，持续致力于以领先技术推进工业文明，快速为客户提供更智能、更精准、更前沿的综合产品及解决方案，是国内工业自动化控制领域的佼佼者和上市企业。拥有苏州、杭州、南京、上海、宁波、长春

6、、香港等 30 余家分子公司。资料来源：汇川技术官网 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）77.0-55.9 总市值（亿元）1,796.33 流通市值（亿元）1,563.2 总股本/流通 A股（万股）266,439/266,439 流通 B股/H股（万股）-/-52 周日均换手率 0.63 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 分析师：任天辉分析师：任天辉 执业证书编号:S1480523020001 -9.3%40.7%9/22 11/22 1/223/225/227/22汇川技术 沪深300 较高并实现提升，由 2021 年的