1、11中邮证券2023年9月26日美芯晟：无线充电高速发展，布局光传感、汽车电子新增长证券研究报告股票投资评级：买入|首次覆盖中邮证券研究所 吴文吉联系人：万玮2投资要点 投资要点：充分受益市场渗透率提升，无线充业务高速增长。随着无线充电技术的快速更新迭代，无线充电设备的输出功率不断提升，在智能手表、TWS耳机等应用场景上已形成了可以替代有线充电的竞争优势。在智能手机领域，据统计2021年全球无线充渗透率已超过30%，预计到2025年将超过45%。当前，公司的无线充电产品已经形成了1100W的系列化功率覆盖，系列产品成功进入客户A、小米、荣耀、传音等。随着终端品牌无线充电功能下沉，公司无线充业务

2、有望持续增长。布局光传、汽车电子CAN SBC等，拓展业务增长点。在信号链领域，公司选择集成度较高的光传感领域切入，陆续推出国内首颗用于智能手表的集成旋转和按键检测的光学表冠传感器，应用于手机和数码产品上的环境光亮度检测和近距检测传感器、用于蓝牙耳机的光学入耳检测传感器等系列产品，推进国产替代进程。在汽车电子领域，公司专注具有复杂架构的高关键芯片，已与国内头部新势力车企合作开发一颗集成了CAN收发器、系统模式和失效安全功能控制、电源管理功能的高集成单芯片的CAN SBC。布局通用+智能照明，提供全系列LED方案。在通用驱动领域，公司创造性地推出了高PF单级恒流架构，极大地简化了电路设计、节省了

3、外围元器件，从而大幅度地降低了物料成本；在智能驱动领域，公司提出PWM信号转模拟信号调光方案，解决了以往直接采用PWM调光导致的频闪和噪声问题。请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所整理0UjWkUlYcZmUsOqMmR7N8Q8OmOqQnPnOiNrRvMkPoMoRbRmNtQNZtPoMxNoPnP3盈利预测 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入5.3/6.5/8.6亿元，归母净利润0.6/0.8/1.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；半导体周期下行；需求不及预期。请参阅附注免责声明项目项目年度年度2022

4、A2023E2024E2025E营业收入(百万元)441.15 531.73 647.15 863.34 增长率(%)18.58 20.53 21.71 33.41 EBITDA(百万元)44.75 66.99 95.93 139.22 归属母公司净利润(百万元)52.57 55.14 83.09 123.49 增长率(%)61.19 4.89 50.70 48.62 EPS(元/股)0.66 0.69 1.04 1.54 市盈率（P/E）130.90 124.80 82.81 55.72 市净率（P/B）10.19 3.27 3.14 2.97 EV/EBITDA149.0077.70 53

5、.87 36.88 资料来源：公司公告，中邮证券研究所整理4无线充发展迅速，光传、汽车CAN SBC提供新业务增长点二盈利预测四目录一营收高速增长，电源管理+信号链双布局通用LED拓展至智能LED，智能化渗透率有望进一步提升三5 5一营收高速增长，电源管理+信号链双布局6 美芯晟于2008年创立，2023年5月22日登陆上交所科创板。公司是专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业，主营无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，包括高集成度MCU数字控制SoC电源无线充电芯片，以及模拟电源LED照明驱动芯片。经过多年积累，公司形成丰富的产品线，能够为客户提供超过700款芯片产品

6、，可广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。1.1 发展历程资料来源：美芯晟招股说明书，中邮证券研究所整理请参阅附注免责声明筹备阶段2008-2010筹备团队，2010业务正式起步起步发展2011提出高PF单级恒流架构，奠定公司在LED照明驱动芯片领域的技术优势地位起步发展2014延伸进入智能驱动芯片领域，提出PWM转模拟调光技术；在智能照明市场打响品牌效应品牌建立2016从电源管理芯片往高集成度电源管理SoC方向拓展品牌建立20182021产品线扩展2020推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片，首款集成USB-PD协议的一芯双充的发射端芯片推出的接收