【研报】建材行业投资策略报告：具备量价弹性的B端建材将引领板块全年行情-20200422[26页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 具备量价弹性的具备量价弹性的 B B 端建材将引领板块全年行情端建材将引领板块全年行情 建材行业建材行业投资策略报告投资策略报告 20202020 年基建年基建稳增长定位明确，房地产开发投资预计稳增长定位明确，房地产开发投资预计增速下降增速下降 从基建投资构成、宏观政策导向、基建资金来源、建筑企业订单情况、重点项目跟踪等多维度，全方位解析基建投资，我们认为2020 年基建投资尤为重要，且超预期可能性较高。受益于专项债扩容、专项债用作项目资本金、固定资产投资资本金比例下调等多重利好，2020 年基建投资增速中性判断为 6.58%。同时房地产开发

2、强度或将下降，预计 2020 年房地产投资增速为 1.2%。 水泥：水泥：供给侧收紧趋势持续，需求集中释放推涨供给侧收紧趋势持续，需求集中释放推涨价格价格 从 2014 年开始，基建投资额绝对值显著高于房地产投资完成额，尤其铁路及公路建设对水泥需求拉动最为明显。行业供给侧改革持续，错峰生产等政策成为常态化，水泥龙头企业更为受益。中性判断 2020 年水泥产量可实现 24.09 亿吨，同比增长 3.39%；需求集中释放，预计全年均价存在提升空间。重点关注冀东水泥和海螺水泥。 防水防水：千亿行业规模稳定增长，油价下降带来全年业绩弹性千亿行业规模稳定增长，油价下降带来全年业绩弹性 下游地产商集中度加

3、速提升，防水龙头企业最为受益，增速远高于行业均值。同时油价从 3 月初以来大幅下跌，沥青成本占原材料比重为 30%，预计行业毛利率可至少提升 6 个百分点。东方雨虹从 3 月份开始使用现货价格采购沥青，单 3 月份的毛利率水平已经接近 40%。重点关注东方雨虹。 玻玻璃：璃：短期以去库为主，短期以去库为主，5 5 月底或迎来价格拐点月底或迎来价格拐点 由于供需错配，玻璃目前库存天数达到历史高位的 57 天。当前玻璃厂商以出货为主，玻璃价格从目前到 5 月底期间仍然将以下跌趋势为主。而到 5 月底之后，随着库存逐渐消化、下游开始赶工、以及近期冷修、减产产线增多，届时供需格局将重回良性通道，玻璃价

4、格或将迎来拐点。重点关注旗滨集团和信义玻璃。 消费建材：消费建材：B B 端受疫情影响较小，全年关注旧改相关板块端受疫情影响较小，全年关注旧改相关板块 2020 年 4 月 14 日，国常会再次指出推进城镇老旧小区改造，是改善居民居住条件、扩大内需的重要措施。根据各项改造工程单方造价情况，测算 2020 年旧改对保温、涂料、防水、管材四大领域的拉动效果较为显著，共计新增需求 1735.24 亿元。B 端订单目前受疫情影响较小，企业发货量已恢复至正常水平。重点关注 B 端占比较高的公司：中国联塑、蒙娜丽莎、三棵树。 风险分析：风险分析：基建投资不达预期、海外疫情发展超预期 维持维持 买入买入 吕

5、娟吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 杨光杨光 执业证书编号：S1440519110003 发布日期： 2020 年 04 月 22 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-9%1%11%21%31%2019/4/222019/5/222019/6/222019/7/222019/8/222019/9/222019/10/222019/11/222019/12/222020/1/222020/2/222020/3/22其他建材上证指数其他建材其他建材 行业深度报告报告 其他建材其他建材 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、202

6、0 年基建投资尤为重要，且规模大概率超预期 . 1 1. 2020 年基建稳增长定位明确 . 1 2. 央企订单回升明显，基建加码趋势确定. 3 2.1 从建筑央企订单看基建投资回升趋势. 3 2.2 从各省今年重大工程项目看基建投资力度 . 4 3. 专项债为基建投资提供主要资金来源. 5 3.1 从基建资金来源看，2020 年主要增量来自专项债 . 5 3.2 地方专项债对基建投资的拉动作用. 5 二、2020 年房地产开发强度下降，竣工面积增速或好于新开工 . 6 1. 地产开竣工单月增速降幅收窄，施工增速因高基数略降 . 6 2. 单月投资增速转正，源于土地成交回升和施工力度维持 .