1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Ta行业行业研究研究 行业行业专题研究专题研究 锂锂行业行业专题研究专题研究 澳洲锂辉石：澳洲锂辉石：未来未来仍将拉动全球锂供给提升，远仍将拉动全球锂供给提升，远期潜力期潜力需等需等待待进一步进一步勘探勘探发掘发掘 投资要点：投资要点：澳矿资源禀赋澳矿资源禀赋优异优异，2 2022022年占全球锂辉石总供给的年占全球锂辉石总供给的9 91%1%。根据美国USGS数据，2022年全球已探明锂储量为2,600万吨金属锂当量，其中澳洲储量为620万吨，占全球储量比高达23.8%；根据伍德麦肯兹数据，2022年锂辉石供给占全球锂资源供给总量48%，而澳洲锂辉石

2、供给占全球锂辉石供给总量的91%。澳矿资源禀赋较好，较其他主要锂产区距离中国较近，因此在全球锂辉石成本曲线的最左端，具有较强的成本竞争优势。澳洲锂资源主要集中在西澳地区，此前多用来开采钽，因此基础设施完善，出海港口包括西北海岸的黑德兰港、位于西南部地区的珀斯港以及正南偏西部地区的偏港埃斯佩兰斯港。澳矿产业链可享受美国澳矿产业链可享受美国IRA法案补贴，但中企投资澳矿难度较高。法案补贴，但中企投资澳矿难度较高。澳洲是与美国具有自由贸易协定盟友，使用澳矿制取的电池的整车最高可享受7500美元的年度税收抵免额，目前澳矿+中国冶炼仍可给企业带来超额利润。但锂矿企业被明确认定为“影响澳洲国家安全的企业”

3、，收购10%以上股权时需要经过外国投资审查委员会（FIRB）审核，近期助力Bald Hill复产的中国背景企业进一步收购Alita股权遭到FIRB拒绝。同时澳矿商如MRL在本轮周期中赚取了大量现金流，正在积极参与到澳企收购中，中企收购澳洲矿企难度正在加大。在产项目未来仍在产项目未来仍将贡献主要澳洲锂供给将贡献主要澳洲锂供给。1）在产项目：）在产项目：澳洲目前主要在产项目包括Greenbush、Mt Marion、Wodgina、Pilgangoora、Mt Cattlin、Finiss，Bald Hill项目由于股权问题待定。2023年第二季度锂精矿实际产量为86.8万吨，同环比+36.1%/

4、+9.7%，折合SC6精矿产量为79.8万吨，同环比+37.3%/+9%。2）在建项目：）在建项目：两大在建项目是澳洲剩余的两大资源禀赋最好的锂矿。Mt Holland项目背后主要股东是智利盐湖提锂巨头SQM，Kathleen Valley项目拥有者Liontown Resources虽然是锂行业新秀，但23年9月其同意了雅宝接近43亿美元的收购计划，雅宝的看好更加说明其投产确定性强。3）待开发项目：）待开发项目：主要待开发项目分别为Manna、Marble Bar、Buldania、Mt Ida以及Pioneer Dome项目，相对于已经开发的锂资源项目，以上未开发的项目资源量和品位相对较差

5、，其中确定性最强的是Global Lithium旗下的Manna项目。投资投资建议建议：短中期看，一方面澳洲几大在产项目现有产能和在建及规划产能仍将在全球锂供给市场占据主要地位，并将拉动锂供给持续增长，另一方面，在建澳矿项目或将得到国际锂巨头赋能，资源禀赋和项目确定性强，丰富澳矿供给端多样性。长期看，前几轮周期所发掘出的优质锂项目基本处于开发状态，待开发项目普遍存在资源量和品位较低问题，未来需等待资源端进一步勘探。澳矿相关个股建议关注拥有澳矿高权益比的天齐锂业和赣锋锂业。风险提示风险提示：电动车需求持续低于预期；电动车需求持续低于预期；锂资源项目锂资源项目投产进度超预期；投产进度超预期；海外矿

6、端挺价导致冶炼企业盈利持续承压海外矿端挺价导致冶炼企业盈利持续承压。有色金属 2023 年 09 月 21 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 3.30%-8.39%相对表现（pct）3.1-0.9 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ 相关报告相关报告【华福有色】锂产业链月度跟踪：7 月锂供需继续双改善20230827【华福有色】锂行业专题研究：2023Q2 海外锂资源供给继续放量，H2 非洲锂矿及美洲盐湖将继续拉动供给增加20230810 诚信专业 发现价值 请务必