1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 09 月 23 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-23.90%-16.97%-10.04%-3.11%3.82%10.75%2022/92022/122023/32023/6煤炭海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 国办中办关注矿山安全生产，煤价延续涨势2023.09.12 房贷新政出台，供给收缩支撑煤价上行202

2、3.09.04 出台四大高耗能行业稳增长工作方案，陕西事故导致行业供给边际进一步收紧2023.08.28 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23185633 Email: 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:S0850515120001 联系人:朱彤 Tel:(021)23185628 Email: 煤炭板煤炭板块底部业绩夯实，低估值高分红价块底部业绩夯实，低估值高分红价值彰显值彰显 Table

3、_Summary 投资要点：投资要点：23 年前年前 7 个月全行业利润总额同比个月全行业利润总额同比-26%，吨煤利润降至，吨煤利润降至 174 元元/吨（吨（6 月触底吨月触底吨煤利润为煤利润为 121 元元/吨）。吨）。2023 年 1-7 月，行业利润总额累计同比下降 26.2%，较 3月底的-4.9%进一步下滑。2023 年 1-7 月行业吨煤利润 174 元/吨，较 23Q1、去年同期分别下降 21、72 元/吨。当月来看，4/5/6 月吨煤利润分别为 188/183/121元/吨，7 月已触底回升至 144 元/吨。上半年上半年 35 家样本公司家样本公司营收营收/归母净利同比归

4、母净利同比-7%/-27%，其中，其中 Q2 归母净利环比归母净利环比-30%。在披露产销量数据的 16 家煤炭上市公司中，2023H1 均价/成本分别同比平均-11.2%/-3.4%。分煤种看，2023H1 动力煤企业价格/成本同比-11.7%/-0.2%，动力煤企业平均吨煤净利约 146 元/吨，较去年同期-27%；焦煤企业价格/成本同比-14.4%/-15%，平均吨煤净利约 192 元/吨，较去年同期-13%。从 35 家样本公司数据加总看，2023H1 主要上市公司营业收入/成本同比分别变动-7.1%/-2.3%，整体毛利率水平为 31.4%，同比下降 3.3pct。2023H1 样本

5、公司归母净利润合计1099 亿元，同比-26.9%，剔除电力及运输板块占比较大的中国神华后的归母净利 766 亿元，同比-29.8%，盈利下滑幅度高于营收降幅。其中，2023Q2 样本公司归母净利合计达 452 亿元，环比-30.1%，剔除中国神华后归母净利 305 亿元，环比-33.7%。资产负债率相对稳定，资本开支有所放缓，账面现金和资产负债率相对稳定，资本开支有所放缓，账面现金和 ROE 水平有所回落，高水平有所回落，高股息有望维持。资产负债方面，股息有望维持。资产负债方面，截至 2023 年 7 月，行业债务规模总量再创新高至 4.53 万亿元，较 2022 年底、23Q1 分别增加

6、807、245 亿元。截至 2023 年 7月，全行业资产负债率为 60.2%，较 2022 年底/23Q1 分别-0.51/+0.12pct。35家样本公司算术平均资产负债率 52.64%，较 2022 年底下降 0.13pct，较 2023Q1上升 1.14pct。资本开支方面，资本开支方面，35 家样本公司 23H1 合计资本开支 598 亿元，年化资本开支 1196 亿元，较 22 年的 1256 亿元减少 60 亿元。账面现金方面，账面现金方面，从16Q1 开始煤企平均账面现金总体呈现持续增长态势，22Q3 达到历史峰值 39.7亿元，23H1 有所回落。ROE 方面，方面，2022