1、 证券研究报告公司深度研究专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚翔集成（603929）电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推推动业绩加速动业绩加速增长增长 2023 年年 09 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 研究助理研究助理 杨晓曦杨晓曦 执业证书：S06001220

2、80042 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.84 一年最低/最高价 9.96/20.37 市净率(倍)2.83 流通 A 股市值(百万元)3,379.62 总市值(百万元)3,379.62 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.61 资产负债率(%,LF)59.85 总股本(百万股)213.36 流通 A 股(百万股)213.36 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）3,039 3,946 4,554 5,039 同比 37%30%15%11%归属母公司净

3、利润（百万元）151 204 237 264 同比 504%36%16%12%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.71 0.96 1.11 1.24 P/E（现价&最新股本摊薄）22.45 16.54 14.28 12.81 Table_Tag 关键词：关键词：#比同类公司便宜比同类公司便宜 Table_Summary 投资要点投资要点 国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场：亚翔集成是中国大陆最早投入大型芯片厂洁净室工程的厂商之一，截至 2023 年中报第一大股东亚翔工程为台资企业，拥有 30 余年洁净室工程经验，实控人姚祖骧、赵玉华夫妇合计

4、控制公司 54.74%股权。公司近两年营收高速增长，利润水平快速修复，2022 年公司实现营收 30.4 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润 1.5亿元，洁净室系统集成施工在总营收中占比达到 91.9%。先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展，行业持续扩容，2021 年国内洁净室市场规模为 2146 亿元；（2）下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验丰富的企业，行业趋于集

5、中化、规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达 A（项目实施主体主要为子公司中电二、四）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC 半导体为高端洁净室最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。深耕高端洁净室工程，深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分在手订单保障充分为公司业绩增长提供支撑：为公司业绩增长提供支撑：（1）公司主要承接的电子行业中 IC 半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目具有洁净等级高、投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高等特点；公司 2006 年成立研

6、发中心，并针对洁净室工程项目建立了工程数据库，2022 年研发费用为 3349 万元，同比+22.7%；（2）公司工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，截至 2023 年 6 月积累了超过 481.2万方洁净室工程的承建经验，成功为联华电子、厦门联芯、中芯国际（上海、天津、北京和深圳）、南京台积电、武汉新芯、武汉长江存储、福建晋华、合肥长鑫等行业内知名业主提供服务；（3）2023 年 3 月公司公告重大项目订单，新加坡分公司承建联电 12 英寸晶圆厂第三厂/第四厂扩建统包工程，统包金额高达 45.68 亿元人民币，截至 2023 年中报公司在手未完订单余额为 70.1 亿元，相当于 2022