1、第 1页共 21页谨请参阅文末重要申明公司公司研究报告研究报告【新股研究】【新股研究】2023 年年 9 月月 25 日日浙江国祥浙江国祥：产品市占率稳步提升，政策护航产品市占率稳步提升，政策护航行业稳健发展行业稳健发展报告摘要报告摘要匡继雄研究员证券时报中国资本市场研究院(证券时报 CMR)专注于工商业中央空调领域，品牌、技术、产品、营销等方面优势显著。专注于工商业中央空调领域，品牌、技术、产品、营销等方面优势显著。浙江国祥自成立以来，专注于工业及商业中央空调类专用设备的研发、生产和销售，产品类型齐全，是国内产品型号最齐全的中央空调设备生产厂商之一；“国祥牌螺杆水源热泵机组”等产品被认定为浙

2、江名牌产品，“国祥”注册商标被认定为中国驰名商标；水冷一体式螺杆冷水机组等 8 项新产品处于国际或国内同类产品领先水平；建立了覆盖全国的营销和售后服务网络，并设置海外营销部负责拓展海外市场。新基建政策下固定资产投资维持高位，推动工商用中央空调市场稳健发展。新基建政策下固定资产投资维持高位，推动工商用中央空调市场稳健发展。工商用中央空调需求与工业、商业新建项目相关，受到固定资产投资的影响。2022 年全国固定资产投资完成额为 57.2 万亿元，增速达 5.1%，创近三年新高；第二产业固定资产投资完成额为 18.4 万亿元，增速保持在 10%以上。行业市场空间大，公司产品市占率持续提升。行业市场空

3、间大，公司产品市占率持续提升。中央空调设备 2022 年整体市场规模达到约 1060 亿元，2012 年至 2022 年年复合增长率为 6.68%，市场空间巨大。2020-2022 年，公司产品市场占有率（剔除多联机、单元机等轻型商用/家用中央空调产品）分别为 3.43%、3.73%和 4.94%，呈逐年上升趋势。核心产品将受益于国产替代。核心产品将受益于国产替代。近年来中央空调国产品牌市占率逐年提升，已由 2015 年的 42.7%增长至 2022 年的 48.2%，日航、欧美品牌市场占有率整体处于下降趋势，国产替代趋势日益明显。公司在水冷螺杆机组、风冷螺杆机组、模块机、空调末端等细分领域有

4、较强的竞争力，有望受益于国产替代。募投项目有望进一步提高公司产品竞争力。募投项目有望进一步提高公司产品竞争力。募投项目将新增高效冷暖型空气源热泵机组产能 300 台/年，磁悬浮变频离心式冷水机组产能 100 台/年，一体式蒸发冷凝冷水机组产能 500 台/年，有望缓解产能瓶颈，优化产品结构和提升智能制造水平，从而进一步提高公司产品竞争力。联系我们地址：广东省深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城南区 A 栋 57层邮编：518026电话：0755-83517021 公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 2页共 21页目录目录公司概况.3公司核心竞争力.8募投项目.12未来发展看点.14主要财务

5、指标与可比公司估值.18风险提示.20版权声明.21图表目录图表目录图表 1：浙江国祥主要产品营收结构（单位：亿元）.3图表 2：浙江国祥主要产品及简介.4图表 3：浙江国祥部分客户列表.6图表 4：浙江国祥股权结构.6图表 5：主流中央空调分类.8图表 6：浙江国祥领先技术成果.9图表 7：浙江国祥产品市场占有率.10图表 8：公司毛利率与可比上市公司对比情况.11图表 9：公司前五大客户销售收入占比与可比上市公司对比情况.11图表 10：浙江国祥预计募集资金总量及拟投资项目（单位：亿元）.13图表 11：近年固定资产投资完成额增速（单位：%）.14图表 12：公司主要产品市场需求情况（单位

6、：亿元）.16图表 13：国内中央空调市场国牌份额持续提升.17图表 14：浙江国祥近年业绩概况.18图表 15：浙江国祥与可比公司净资产收益率对比（单位：%）.18图表 16：可比上市公司估值情况（数据截至 2023 年 6 月 30 日）.19 XZgVmWhU9UjZtPsOsP8OcM6MsQqQoMoNkPrRxOjMpNqOaQnMmNNZsQtOMYmRuN公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 3页共 21页公司概况公司概况浙江国祥股份有限公司（以下简称浙江国祥股份有限公司（以下简称“公司公司”）是一家专注于为精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域及公共建筑室内