敷尔佳-公司深度报告：国内贴片类专业皮肤护理龙头产品&渠道多维发力驱动增长-230923（35页）.pdf

1、 b 国内贴片类专业皮肤护理龙头国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品产品&渠道多维发力渠道多维发力驱动驱动增长增长 敷尔佳（301371.SZ）深度报告 Table_ReportTime2023 年 9 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 敷尔佳（敷尔佳（301371.SZ）投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）48.69 最近一月涨跌幅()-6.92 总股

2、本(亿股)4.00 流通 A 股比例 100.00 总市值(亿元)194.80 资料来源：聚源，信达证券研发中心 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱： 王越 社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱： 林凌 美护行业研究助理 联系电话：15859025717 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 Table_Title 敷尔佳（敷尔佳（30

3、1371.SZ）：国内贴片类专业皮肤护）：国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长渠道多维发力驱动增长 Table_ReportDate 2023 年 9 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 敷尔佳在专业皮肤护理领域具备先发优势，是贴片类专业皮肤护理产品敷尔佳在专业皮肤护理领域具备先发优势，是贴片类专业皮肤护理产品头部企业。头部企业。近几年，由于皮肤护理消费概念盛行，消费者对高品质功能性专业皮肤护理产品的需求加大，专业皮肤护理市场规模快速增长。2012 年敷尔佳捕捉到市场趋势，将专业皮肤护理产品调整为主营业务方向，并以医用敷料作为其切入

4、点。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，目前公司已形成以二类医疗器械类敷料为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年公司医疗器械类敷料贴类产品市占率为 17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品市占率 13.5%，市场排名第二。从械字号到妆字号，通过多样化成分打造差异化的新品。从械字号到妆字号，通过多样化成分打造差异化的新品。公司不断挖掘消费者的潜在需求，2018 年以来相继推出了主打透明质酸钠、胶原蛋白、虾青素、积雪草、烟酰胺等新成分的功能性护肤品。基于前期通过医疗器械类敷料（白膜&黑膜）所积累的品牌影响力和运营经验，旗下部分

5、妆字号产品上市销售后迅速取得市场认可。2019-2022 年公司化妆品类产品收入分别为4.24/7.05/7.22/9.03 亿元，期间 CAGR 达 28.6%。目前公司在研产品丰富，后续将围绕热门原料持续推出新品，同时也将积极研发胶原蛋白第三类医疗器械产品，以增强产品竞争力，巩固市场地位。从线下到线上，多样化推广方式助力品牌知名度提升从线下到线上，多样化推广方式助力品牌知名度提升。一方面，公司较好地把握医用敷料核心消费人群的消费习惯，自设立起就深耕线下渠道销售，并持续扩充经销商网络；另一方面，公司较好地抓住电商行业快速发展的红利时期，2018 年起积极布局线上销售渠道，2019 年起开启直

6、播带货，是行业内较早与头部主播合作并以直播带货形式推广产品的公司。目前公司已在天猫、小红书、京东、抖音、快手等 9 个平台开设 15 家线上直营店铺，2019-2022 年公司线上渠道销售收入分别为 3.10/4.61/5.98/7.19 亿元，期间CAGR 达 32.4%。同时公司持续采取多元有效的营销推广策略，邀请明星作为公司产品代言人，并在天猫、抖音、小红书等多个电商、社交及短视频平台同 KOL 合作，以加大品牌推广力度。截至 2023 年 8 月 21 日，敷尔佳微博粉丝数达到 94.6 万人，拥有 1 个粉丝群聊；抖音“敷尔佳官方旗舰店”粉丝数达到 67.7 万人；小红书粉丝数达到