1、上市公司公司研究/公司深度证券研究报告机械设备 2023 年 09 月 25 日 容知日新(688768)：深度研究智者治病于未发，工业上医的成长报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：阶段：预测性维护大势所趋，行业步入成长期。PHM 属于“智”造 TMT 运营流程环节的工业软件，基于 AI，通过数据建模、故障预测、维修决策等为重要设备提供预测性维护。PHM 本质模型复杂度置换维护成本，实现医“已病”到医“未病”的上医之效，经济和安全性显著。“十四五”期间，政策、安全、效益、技术共同驱动，PHM 愈发精准化、智能化，从设备“保健品”转为“必备药”。钢铁、石化、煤炭等头部客户示范效应显著，

2、强力催化需求觉醒，随着渗透率快速提升，核心驱动因素变化，PHM 迎来成长期投资机遇。空间：流程+离散工业逐渐放量，国内核心理论市场空间高速扩容。根据 ReportLinker，PHM 国内市场空间 2026 年达 23 亿美金，2021-2026 年 CAGR29.2%。根据中国工业软件产业白皮书，PHM 国产化率仅 30%，替代空间广阔。当前国内 PHM 民用市场以工业领域为核心，预计爆发顺序大体为“离散-流程-离散-混合”。我们聚焦核心领域，测算国内 PHM 空间和增速，预计 2025 年新增市场约 30.5 亿，2022-2025 年 CAGR30.2%。格局：设备原厂/甲方自建竞争力一

3、般，第三方解决方案厂商快速崛起。设备原厂在专用设备方面理解较深，甲方自建在工艺和数据方面领先，但服务人力存在较大瓶颈。第三方运维厂商算法、数据、服务方面长板突出，设备和工艺方面没有短板。同时，大平台类厂商青睐合作头部厂商，“最专业的人做最专业的事”，PHM 先行者有望成为胜者有力候选。壁垒：深度+广度并存，仅被部分认知。1）深度：PHM 厂商并非“卖传感器的“，而是”嵌入式软件公司“。PHM 数据分析深度领先工业互联网其他模块，应用阶段位于生产、供应链等环节后，流程价值量和复杂度均高。2）广度：PHM 技术链较长，对硬件、技术、数据、算法、服务能力均有要求，任一短板都可能较大削弱竞争力，全环节

4、厂商高稀缺。潜力：预计驶向高增轨道。容知日新通过产品、行业、客户的三大拓展，形成稳健基本盘。短期景气变化和资源分配形成业绩扰动，但未来将通过三大核心优势，驶向高速发展轨道！三大核心优势：1）全技术链：代表公司业内稀缺的技术竞争力和场景拓展能力；2）强产品力：利于公司卡位新行业，抢占先机；3）打法闭环：存在进化提速的潜能，进一步提升自身实力。随着 PHM 下游细分领域轮番爆发，各环节能力不断强化，竞争壁垒愈发高企。预计容知日新逐渐体现逆周期能力，克服下游景气波动，工业上医的属性将强化。首次覆盖，给予买入评级。预计公司 2023-2025 年收入 7.26/9.70/12.89 亿，增速32.7%

5、/33.7%/32.8%，归母净利润 1.38/1.96/2.72 亿，增速 19.2%/41.3%/39.3%，2023-2025 年 PE 分别为 30/22/15。预计公司成长形成溢价，根据可比公司，给予1.10PEG，2023-2025 归母净利润 CAGR40.3%，2023 年 PE=44.4x，目标市值 61 亿。风险提示：下游竞争加剧，行业景气极端变化，疫情反复影响收入确认等。市场数据：2023 年 09 月 22 日 收盘价（元）51.74 一年内最高/最低（元）155.82/48.48 市净率 5.7 息率（分红/股价）1.04 流通 A 股市值（百万元）2567 上证指数

6、/深证成指 3132.43/10178.74 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 06 月 30 日 每股净资产（元）9.14 资产负债率%22.68 总股本/流通 A 股（百万）82/50 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 施鑫展 A0230519080002 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 刘洋 A0230513050006 联系人 徐平平(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023H1 2023E 2024E 20