1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 T录入标题录入标题 此：标题此：标题 资料来源：德邦研究所 资料来源：德邦研究所 证券研究报告|公司首次覆盖 洁美科技(002859.SZ)2023 年 09 月 25 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：25.90 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 吴开达吴开达 资格编号：S0120521120001 邮箱： 资格编号：S0120521010001 邮箱： 研究助理研究助理 陈妙杨陈妙杨 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.37-10.69-7.50 相对涨幅(%)0.23-8.52-4.

2、26 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 洁美科技洁美科技：（：（002859.SZ）：）：载带龙头载带龙头复苏在即，离型膜新赛道再启征程复苏在即，离型膜新赛道再启征程 投资要点投资要点 深耕元器件耗材行业，在行业波动中持续成长深耕元器件耗材行业，在行业波动中持续成长。洁美科技成立于 2001 年，主要为电子元器件企业提供使用及制程所需耗材，已经形成覆盖全球知名企业的良好客户群体。公司兼具成长性与周期性，2016-2021 年营收和归母净利 CAGR 分别为20%/23%，2022 年受行业波动下滑后，2023 年 Q2 业绩环比大幅改善有望重回高增长轨道。从业务布局看，纸质载带

3、和配套胶带营收占比逐渐减少，新业务布局初见成效，有望打破原有纸质载带的行业天花板，长期增长动能充足。薄型载带龙头，行业复苏在即有望重回增长轨道薄型载带龙头，行业复苏在即有望重回增长轨道。薄型载带主要用于元器件贴装行业，按照材质可分为纸质载带和塑料载带。公司纸质载带市占率全球第一，主要受行业需求影响。2022 年被动元件行业需求下滑，同时被动元件厂商普遍下调原材料库存，带来元件耗材需求的进一步下滑。根据 2023H1 半年报，被动元件行业 Q2 环比复苏明显，载带作为上游耗材需求弹性极大。同时成本占比约 45%的木浆价格大幅下降，利润率有望进一步提升。塑料载带公司借鉴纸质载带的成功路径，纵向一体

4、化打造核心竞争力，同时产能上匹配客户需求持续增长。横向拓展膜类产品，打开远期成长空间横向拓展膜类产品，打开远期成长空间。MLCC 是离型膜核心下游，全球市场空间超 200 亿元。MLCC 离型膜和公司纸质载带客户高度重叠，同时大空间和低国产化率蕴含巨大的产业机会。公司抓住机会坚定布局，自产基膜增加离型膜竞争力，是国内为数不多的 MLCC 离型膜生产厂商之一，目前多数客户已稳定批量供货，日韩客户验证也顺利推进。CPP 流延膜产品用于电池铝塑膜生产，公司 2020年开始布局后，2022 年 Q4 第一期 3000 吨已经进入满产阶段，二期 3000 吨预计2023 年底试生产，满产后产能翻倍，有望

5、成为下一增长点。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年实现收入 17.7/25.7/34.3 亿元，实现归母净利润 2.78/4.53/6.33 亿元，以 9 月 22 日市值对应 PE 分别为 40/25/18 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：432.82 流通 A 股(百万股)：399.52 52 周内股价区间(元)：21.72-32.93 总市值(百万元)：11,209.93 总资产(百万元)：4,787.24 每股净资产(元)：

6、6.57 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,861 1,301 1,767 2,572 3,427(+/-)YOY(%)30.6%-30.1%35.8%45.5%33.2%净利润(百万元)389 166 278 453 633(+/-)YOY(%)34.5%-57.4%67.4%63.3%39.7%全面摊薄 EPS(元)0.96 0.41 0.64 1.05 1.46 毛利率(%)38.3%29.4%32.9%34.3%34.7%净资产收益率(%)18.2%6.0%9