1、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 同享科技（839167）光伏光伏焊带领军企业，焊带领军企业，N 型新品加速放量型新品加速放量 2023 年年 09 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.83 一年最低/最高价

2、 10.01/16.46 市净率(倍)2.37 流通 A 股市值(百万元)716.81 总市值(百万元)1,183.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.57 资产负债率(%,LF)63.57 总股本(百万股)109.32 流通 A 股(百万股)66.19 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,247 2,274 3,027 3,892 同比 55%82%33%29%归属母公司净利润（百万元）50 124 162 208 同比-7%147%31%28%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.4

3、6 1.13 1.48 1.90 P/E（现价&最新股本摊薄）23.59 9.56 7.31 5.70 关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载，为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由 2018 年 3.49/0.17 亿元增至 2022 年 12.5/0.5 亿元，四年 CAGR 达 37%/31%；2023H1 营收及归母净利润分别为 9.36 亿元、0.48 亿元，同增 38%、65%。产品随电池技

4、术持续迭代升级，产品随电池技术持续迭代升级，我们预计我们预计 2025 年需求年需求 27.0 万吨、万吨、2022-2025 年年 CAGR 达达 19.5%，龙头市占率有望进一步提升。，龙头市占率有望进一步提升。随 N 型新技术TOPCON、HJT、xBC 类电池技术不断发展，焊带产品不断随之适配迭代升级，焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展，从而减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。SMBB 有望随 TOPCon 大规模放量，0BB、低温焊带、扁焊带随 HJT、xBC 起量逐步放量，我们预计 2023/2025 年焊带需求达 18.4/27.0 万吨，2022-2025 年 CAGR 达

5、 19.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022 年 CR2 仅 27%，龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张，市占率有望进一步提升。深度合作大客户享深度合作大客户享高增需求、高增需求、新品随新品随 N 型型加速放量加速放量。量：量：光伏装机需求旺盛，下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头，同时拓展通威等新进厂商，公司采取深度合作大客户战略，将充分受益于龙头集中度提升，公司 2023 年 9 月末产能达 3000 吨/月，后续仍将有 3 万吨扩产规划，将充分满足市场增长需求。利：利：2022 年公司第一大客户为晶科能源，销售占比超 40%，晶科为 TOPCon 先行者，公司 SMBB 焊带有望

6、受益充分放量，2023H1 销售占比已达 23%，下半年有望进一步提升，而 SMBB 相较于 MBB 焊带盈利更强，有望带动公司盈利结构性改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.24/1.62/2.08 亿元，同比增长 147%/31%/28%，对应 PE 为 10/7/6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB 盈利下行。-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2022/9/232023/1/222023/5/2