1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 拓维信息拓维信息(002261)深度绑定华为，国产软硬一体化领军企业深度绑定华为，国产软硬一体化领军企业 李沐华李沐华(分析师分析师)王彦龙王彦龙(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 010-83939775 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880519100003 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：公司已成为公司已成为 A股唯一华为“鲲鹏股唯一华为“鲲鹏/昇昇腾腾 AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，随着卡开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴

2、，随着卡位国家算力枢纽和重点行业位国家算力枢纽和重点行业/区域拓展以及前置性研发投入完成，业绩增速或超预期。区域拓展以及前置性研发投入完成，业绩增速或超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司作为国产软硬一体化的领军企业，预计公司 2023-2025 年营收分别为 31.24/43.28/59.58 亿元，EPS 分别为 0.12/0.24/0.38 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 23.13 元。公司已成为公司已成为 A A 股唯一华为“鲲鹏股唯一华为“鲲鹏/昇昇腾腾 AI+AI+开源鸿蒙”软硬一体战略开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，具备显著

3、的稀缺性，未来业绩将超预期。合作伙伴，具备显著的稀缺性，未来业绩将超预期。市场认为公司进入战略转型深水区，业绩释放较慢，盈利能力堪忧。我们认为，公司基于与华为根技术的完备适配，在 AI 技术、产品和生态布局的投入成效逐步显现，作为在国产智能计算、开源鸿蒙等领域布局较早、卡位领先的公司，伴随深厚的政企数字化经验沉淀优势，在信创与“AI+行业”领域更具备显著优势。因此与华为持续深度携手有望实现价值倍增效应，业绩增速或超预期。核心逻辑：核心逻辑：1、华为根技术与公司 27 年行业数字化沉淀相结合，产品与渠道能力得到明显强化，产品矩阵日益完善，公司护城河进一步巩固。另外，公司正聚焦重点行业与地方政府，

4、做深做透现有区域市场并推动“平台+生态”打法落地更多重点城市；2、公司“算力+数据+算法”全方位 AI 布局优势明显，依托自身行业数据沉淀及 AI 硬件能力，“AI+行业”应用具备先发优势，拓展节奏相对较快；3、面向自主安全与数字中国建设带来的广阔机遇，拓维信息精准布局卡位四大东数西算国家级算力枢纽节点地区，战略布局与卡位与国家战略高度契合，叠加政企数字化经验，成为国产替代服务厂商排头兵。催化剂：催化剂：AI 行业大模型及软硬产品矩阵逐步完善，“平台+生态”打法拓展迅速。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 20

5、23E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,230 2,237 3,124 4,328 5,958(+/-)%50%0%40%39%38%经营利润（经营利润（EBIT）99-164 198 353 583(+/-)%145%-266%220%78%65%净利润（归母）净利润（归母）82-1,013 150 301 477(+/-)%71%-1337%115%101%58%每股净收益（元）每股净收益（元）0.07-0.81 0.12 0.24 0.38 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A

6、 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.4%-7.3%6.3%8.1%9.8%净资产收益率净资产收益率(%)2.3%-40.8%5.7%10.2%14.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)2.0%-4.9%4.7%7.7%10.8%EV/EBITDA 51.35 98.42 61.86 38.68 市盈率市盈率 278.78 152.21 75.75 47.80 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：23.13 当前价格：17.56 2023.09.16 交易数据 52 周内股价区间（