1、 房地产兼程并进，供应链保持领先 Table_CoverStock 建发股份（600153.SH）深度报告 Table_ReportTime2023 年 09 月 22 日 江宇辉 地产行业首席分析师 执业编号：S1500522010002 联系电话：+86-18621759430 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 建发股份建发股份(600153.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）10.28 52 周内股价 波动区间(元)9.05-15.76 最近一月涨跌幅()-9

2、.82 总股本(亿股)30.05 流通 A 股比例()94.65 总市值(亿元)308.93 资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：股价为2023年9月21日收盘价 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 建发股份（600153.SH）：房地产兼程并进，供应链保持领先 2023 年 09 月 22 日 本期内容提要本期内容提要:伴随厦门经济特区成立，伴随厦门经济特区成立，40 余载积淀成就余载积淀成就“供应链供应链+地产地产”双龙头企业。双龙头企业。1980年，建发股份（6001

3、53.SH）的母公司建发集团伴随厦门经济特区的成立而正式设立。在 40 余年的发展历程中，逐步从政企合一的平台公司成长为“供应链+地产”双主业、多业态融合发展的综合性现代化企业。近年来地产销售快速扩张，近年来地产销售快速扩张，2023 年有望年有望保持较高增速保持较高增速。2017-2021 年建发股份全口径地产合同销售金额增速保持在 25%以上，2020-2022 年建发房产销售额排名从 31 升至第 10。2022 年建发股份年报披露的合同销售额达到 2097 亿元，同比下降 3.6%，与其他龙头房企相比表现稳健。2023 年 1-8 月克而瑞统计建发房产、联发集团销售额分别达到 1186

4、 亿元、424 亿元，累计增速31%/46%。在市场波动加大的背景下，我们认为公司全年依然有望实现较高的销售增速。逆势拿地补充土储，具备较高货值弹性。逆势拿地补充土储，具备较高货值弹性。在行业调整周期中，建发股份逆势扩张、积极补充土储。2022 年公司权益拿地金额与拿地面积强度分别保持在45%/47%。根据克而瑞统计，2023 年 1-8 月建发房产新增土地货值 1020.60 亿元，排名仅次于保利、华润和绿城，位列行业第 4。拿地策略方面，坚持获取流动性高、盈利能力优的土地，聚焦核心城市群，聚焦一二线及华东、福建地区重点城市。子公司建发国际集团 2022 年全口径拿地金额中一二线城市占比约9

5、1%。2022 年建发股份存量未竣工土储中，能级方面，一线/二线/三线占比分别为 5%/41%/54%。区域方面，华东（45%）、福建（39%）占比最高，在华中（16%）、西南（13%）等区域也有大量土地储备。城市方面，公司地产业务布局全国 70 余城市，2022 年厦门、漳州、南昌、莆田、长沙为未竣工建面规模最大的 5 个城市。供应链业务供应链业务与地产行业相得益彰。与地产行业相得益彰。公司供应链业务收入保持较高增速，2011-2022 年营收 CAGR 达 22.67%。对标海外供应链龙头，我们认为公司供应链业务总营收规模、行业覆盖、净利率等方面仍有提升空间。2023 年供应链组织架构调整

6、为“七大专业集团”加“新兴事业部”，依托钢铁、浆纸、汽车、农产品、消费品、矿产和能化七大专业集团，保持传统大宗商品优势的同时，继续深耕开拓消费与新兴产业供应链业务。酒类供应链中，葡萄酒市占率保持业内领先。原瓶进口葡萄酒的数量和市占率连续多年保持业内领先水平。2022 年公司在中国汽车经销商集团百强排行榜名列第 41 位。股权与债券融资渠道畅通，配股增发进一步夯实权益。股权与债券融资渠道畅通，配股增发进一步夯实权益。2022 年建发股份地产子公司融资成本位于 4.0-4.3%，相比于 2021 年的 4.5-5.0%进一步下降，负债成本保持低位。9 月 3 日公司发布配股申报稿，拟募集资金总额不