1、证券研究报告公司深度研究工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 常铝股份（002160）铝加工铝加工领军企业，领军企业，布局布局新能源新能源有望再突破有望再突破 2023 年年 09 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)3.97 一年最低/最高价 3.69/4.82 市净率(倍)1.14 流通 A 股市值(百万元)3,150.32 总市值(百万元)4,100.14 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.47

2、资产负债率(%,LF)53.34 总股本(百万股)1,032.78 流通 A股(百万股)793.53 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）6,785 7,069 7,645 7,967 同比 9%4%8%4%归属母公司净利润（百万元）-375 106 253 342 同比-461%128%139%35%每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.36 0.10 0.25 0.33 P/E（现价&最新股本摊薄）-39.24 16.40 12.14 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩

3、张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 扎根扎根铝加工行业，产业链一体化协同发展铝加工行业，产业链一体化协同发展：公司是工业热传递材料与设备领域，以及洁净技术与污染控制领域的综合解决方案服务商，产品涵盖空调铝箔、合金铝箔等多个品种，核心客户覆盖空调、传统汽车、新能源汽车、食品及医疗等行业。目前公司铝加工业务布局完善，实现由上游材料到中游深加工再至下游铝制终端部件产品开发与应用的纵向产业链一体化布局。2022 年公司实现营业收入 67.85 亿元，位居铝加工行业前列。新能源用铝材料产能投放节奏加快，产量新能源用铝材料产能投放节奏加快，产量释放有望贡献业绩增量。释放有望贡献业绩增

4、量。公司现已深度绑定比亚迪、宁德时代等众多下游新能源汽车领域头部企业客户，电池壳体、电池箔业务产品近年来需求表现强劲，有望成为公司未来铝加工业务“量增价涨”的核心驱动力。根据公司公告，3 万吨电池箔项目预计将在 2024 年正式投产。伴随电池箔、电池壳体、水冷板等高附加值产品新增产能陆续投放，叠加相关新兴领域高需求表现，预计产销率将持续维持高位运转，带动整体业绩营收及收益表现稳定增长。根据公司在建产能进度推测，我们预计 2023-2025年公司铝加工业务销量将分别达 26.10/29.16/31.44 万吨。布局布局再生铝再生铝降低降低原料原料价格波动风险，成本控制能力持续增强价格波动风险，成

5、本控制能力持续增强。根据 2021-2023年沪铝价格和再生铝 ADC12国内均价走势及其价差情况，沪铝的价格弹性要高于再生铝。再生铝作为电解铝的替代品，其配置重要性和经济性凸显。根据公司公告，公司子公司包头常铝已于 2021 年底投资建设十万吨再生铝板带箔项目，计划通过废铝回收加工再利用的方式，多元化原料结构，在降低原材料成本费用的同时，利用再生铝价格弹性更小的特点，降低原材料成本大幅波动风险，提高业务毛利率表现。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为70.69/76.45/79.67亿元，归母净利润分别为 1.06/2.53/3.42 亿

6、元，EPS 分别为 0.10/0.25/0.33 元，当前股价对应 PE 为 39.24/16.40/12.14 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：电解铝价格波动幅度扩大；新增产能释放进度不及预期；业务产品需求表现不及预期。-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2022/9/212023/1/202023/5/212023/9/19常铝股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 2/31 内容目录内容目录 1.扎根工业热传递业务，积极拓展新能源应用领域扎根工业热传递业务，积