1、1/36请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2023 年年 9 月月 21 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究正极材料正极材料/电池电池/电电新新液相法独创工艺为基石液相法独创工艺为基石深耕磷酸盐系正极材料深耕磷酸盐系正极材料主要观点：主要观点：德方纳米以磷酸盐系正极材料为核心，德方纳米以磷酸盐系正极材料为核心，新产品新产品磷酸锰铁锂及补锂剂磷酸锰铁锂及补锂剂实现产业化量产实现产业化量产。公司于 2007 年成立，目前以锂离子电池核心材料的研发、生产和销售为主营业务，主要产品为以纳米磷酸铁锂为代表的磷酸盐系正极材料，新产品磷酸锰铁锂和补锂剂已顺利试生产。其中，磷酸铁锂正极材料

2、以储能市场为主，磷酸锰铁锂正极材料以新能源汽车市场为主，二者协同互补。公司公司产品迭代基础产品迭代基础：四大核心技术四大核心技术+两大技术创新两大技术创新。公司坚持自主创新，原创取得了“纳米化技术”“自热蒸发液相合成法”“非连续石墨烯包覆”“离子掺杂技”四大核心技术，以及“涅甲界面改性技术”“离子超导技术”两大技术创新。公司以上述技术为基础，不断进行产品迭代与创新，采用“液相法”工艺生产的磷酸铁锂产品粒径均一可控，一致性好，具有突出的循环寿命优势。此外，公司通过充分挖掘独家首创的“液相法”优势，运用“涅甲界面改性技 术”和“离子超导技术”等核心技术，有效解决了磷酸锰铁锂导电性能与倍率性能差的难

3、题，使得磷酸锰铁锂的产业化进程进一步加速。公司产能规模位居行业前列公司产能规模位居行业前列。公司现有纳米磷酸铁锂产能 26.5 万吨/年，磷酸锰铁锂产能 11 万吨/年，补锂剂产能 5000 吨/年。公司的补锂剂产品作为一款正极补锂材料，具有补锂效率高、补锂难度小、材料成本低、补锂安全度高等突出优势，可以大幅提升各类锂离子电池的循环性能和能量密度。2022 年公司业绩实现高增，年公司业绩实现高增，2023 年上半年业绩承压。年上半年业绩承压。2022 年，公司实现营收 225.57 亿元，同比增长高达 355.30%，实现扣非归母净利润 23.19 亿元，同比增长高达 191.70%，2020

4、-2022 年营收年复合增长率高达 389.35%。2023 年上半年，公司实现营业收入 88.92 亿元，同德方纳米德方纳米 300769.SZ基础数据：基础数据：截至 2023 年 9 月 18 日当前股价80.69 元投资评级买入评级变动首次总股本2.79 亿股流通股本2.48 亿股总市值225 亿流动市值200 亿相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析师 黄文忠黄文忠执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680研究助理研究助理 张烨童张烨童执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68

5、099390公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 12 层公司研究2/36请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明比增长 17.67%；实现扣非归母净利润-10.75 亿元。上半年公司业绩出现亏损主要因为，一季度受原材料碳酸锂价格大幅下跌以及下游需求放缓的影响，公司产品价格下降，再叠加高价位原材料库存，导致公司生产成本增加，进而导致公司业绩承压、出现亏损。2023 年上半年，公司盈利能力受库存影响下滑明显，年上半年，公司盈利能力受库存影响下滑明显，6 月以来公司月以来公司盈利能力逐步修复盈利能力逐步修复，毛利转正并有所增长毛利转正并有所增长。2023

6、年上半年，上游原材料价格大幅下跌，叠加公司高价位原材料库存消化压力，导致公司出现亏损，实现毛利率-2.46%。从 5 月开始，下游需求逐步恢复，公司的产能利用率开始回升，6 月产品销量继续进一步增长，产品销售价格亦有所上涨，公司盈利能力逐渐恢复。2023 年 6 月，公司主营产品销售数量达 21979.11 吨，相较前五个月平均水平增长 53.85%；实现营收 17.62 亿元，较前五月平均水平增长 23.54%；毛利和毛利率分别上升至 1.46 亿元和 8.26%，实现由负转正，较 1-5 月平均水平分别回升2.18 亿元和 15.26Pct。2023 年 7 月，公司产品销量达 25969