1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0909 月月 2020 日日 元隆雅图元隆雅图(002878.SZ)(002878.SZ)公司深度分析公司深度分析 礼赠品礼赠品行业龙头行业龙头，I IP P 运营开拓新发展运营开拓新发展空间空间 证券研究报告证券研究报告 其他广告营销其他广告营销 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 20.0020.00 元元 股价股价 (2023(2023-0909-2020)1 16 6.2.24 4 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3,624.2

2、9 流通市值流通市值(百万元百万元)3,169.89 总股本总股本(百万股百万股)223.17 流通股本流通股本(百万股百万股)195.19 1212 个月价格区间个月价格区间 13.9/21.68 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 11.7-13.6 13.7 绝对收益绝对收益 10.0-19.0 8.4 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 冯静静冯静静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 相关报告相关报告 礼赠品向整合营销业务升级礼赠品向整合营销

3、业务升级，拓展，拓展 I IP P 运营赛道。运营赛道。公司以礼赠品业务起家，是礼赠品行业的龙头。随着互联网的革新，传统营销行业迎来升级，礼品公司逐渐向整合营销方向延展。公司通过收购谦玛网络，进军新媒体营销行业。新媒体营销业务快速发展，成为公司新的收入来源。公司深度融合礼赠品业务与新媒体营销业务，结合元宇宙营销工具，形成了独特的新营销业务板块，奠定了公司稳定发展的基础。放眼未来，公司基于丰富的 IP 资源，开拓了 IP运营板块，致力于设计开发赛事特许纪念品、IP 文创衍生品等各类文化创意产品。近年来赛事特许纪念品发展速度较快，未来 IP 运营板块有望成为公司新的增长动力。新营销新营销提供全案整

4、合营销服务提供全案整合营销服务，引领行业变革趋势。，引领行业变革趋势。公司作为礼赠品唯一上市公司，是行业变革的引领者。公司开拓的新媒体营销业务联合礼赠品业务全案营销，实现高速发展。公司通过多种元宇宙营销工具拓宽营销场景，积极利用 AIGC 技术赋能营销。在精神消费需求提升的大背景下，营销趋于内容化、整合化。公司积极顺应行业趋势，为 B 端企业客户提供包括礼赠品、数字化营销、新媒体广告、数字藏品发行、虚拟人直播代言、元宇宙空间运营等多种营销方式在内的有创意、有特色、高附加值的全案整合营销服务，力争成为引领行业变革趋势的“全案营销”领军者。深入布局深入布局 I IP P 运营运营，一体化一体化 I

5、 IP P 运营能力运营能力。公司在丰富 IP 资源的基础上，公司深入布局 IP 运营业务，形成了覆盖 IP 资源、IP 内容创意及传播、IP 衍生品设计开发及生产、数字文创品开发及运营、B+C 渠道及 IP 电商运营的一体化 IP 运营产业链。公司持续扩充顶流 IP，目前已签约 NBA、环球影业、卢浮宫、TEAM CHINA（中国国家队）、聚星动力、“花花”等多个知名 IP。随着内容消费崛起，大 IP 时代来临，公司的 IP 运营业务增长可期。投资建议：投资建议：元隆雅图作为礼赠品行业龙头，拓展了新媒体营销业务，具备了提供整合营销服务的能力；同时基于丰富的 IP 资源，公司积极开拓 IP 运

6、营板块业务，未来 IP 运营有望成为公司重要业绩增长点。我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 1.47/2.16/2.84 亿元，对应 PE 为25/17/13X，对应 EPS 为 0.66/0.97/1.27 元。参考可比公司估值，且考虑公司在 IP 领域的延展能力，给予公司一定的估值溢价，我们给予公司 2023 年 30 倍 PE 估值，对应目标价为 20 元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。-14%-4%6%16%26%2022-092023-012023-052023-09元隆雅图元隆雅图沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2