1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 贝泰妮贝泰妮（300957）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 09 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 美容护理/化妆品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 96.76 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)423.60 流通A股股本(百万股)217.39 A 股总市值(百万元)40,987.54 流通A股市值(百万元)21,035.02 每股净资产(元)13.37 资产负债率(%)14.08 一年内最高/最低(元)185.00/85.47

2、 作者作者 郑澄怀郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 耿荣晨耿荣晨 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 贝泰妮-半年报点评:贝泰妮：业绩稳步增长逐季改善，彰显成长韧性！2023-08-30 2 贝泰妮-公司点评:拟以自有资金回购 股 份，坚 定 长 期 发 展 信 心！2023-08-24 3 贝泰妮-年报点评报告:22 年营收yoy+24.65%，管理层建设持续优化&股权激励落地彰显信心，期待 23 年人员+经营双拐点兑现！2023-04-02 股价股价走势走势 贝芙汀专题：医研共创，引领贝芙汀专题：医研共创，引领 AI+祛痘定制化新潮祛痘定制化

3、新潮 AI+护肤品探路者，提供个性化“食护肤品探路者，提供个性化“食+药药+妆”解决方案。妆”解决方案。定位：定位：贝芙汀隶属薇诺娜母公司贝泰妮，依托集团丰富医疗资源，自带医研属性，定位“顶级医研+AI 人工智能”个性化定制祛痘品牌。功能：功能：以医学+AI 人工智能精准诊断+内服外调定制产品包的形式，提供定制化祛痘方案，服务对象侧重 30 岁以下年轻女性，基础治疗方案价格在 300-800 元不等。服务体系：服务体系：1）产品：贝芙汀旗下共设 18 款全线祛痘家族产品，功能性食品、药品、护肤品三者互补。2）渠道：结合祛痘知识分享型账号提供优质服务，推动淘宝、抖音商城、小程序线上销售。3）研发

4、：基于全国 9 省 14 家三甲医院的皮肤图像和文本大数据，开发出适用于中国人痘肌问题的人工智能皮肤病诊断模型。4）服务：小程序 AI+在线医生+祛痘管家一站式陪伴服务，定制祛痘方案。5）优势：相较传统祛痘治疗综合便利与专业两方面优势，并能提供较强情绪价值+跟踪反馈。国内祛痘行业需求空间广阔，祛痘需求多样化精准化。国内祛痘行业需求空间广阔，祛痘需求多样化精准化。行业规模：行业规模：国内痘痘患者群体庞大，2022 年轻中度&中重度痤疮患者突破 1.5 亿人，为祛痘行业提供广阔的消费基础，行业内备案产品呈现出快速增长的趋势，祛痘市场前景可观，我们预计 2023-2025 年祛痘行业市场规模为 13

5、57/1547/1757 亿元，未来 3 年 CAGR 预计达 14.0%.行业驱动力：行业驱动力：1）痘痘发病越来越普遍，青春期与年轻白领消费意识与消费能力升级，追求更高效、更优质的祛痘体验。2）祛痘效果千人千面，不同人群需要定制化祛痘方案，AI 定制或成为行业趋势。3）精准护肤将成为下一个趋势，有望驱动祛痘市场产品品质提升、功效细化。竞争格局：竞争格局：1）市场中现有消费者祛痘需求多样化，会根据不同成分、不同肤质、不同目标、不同品类产品进行选择。2）行业内缺乏强势品牌，不同品牌在满足消费者需求方面存在差异，未来将呈现精细化趋势。3）贝芙汀利用 AI+祛痘，以差异化竞争策略，开辟祛痘定制化、

6、精准化的新赛道，具备较强的竞争优势。AI+护肤领域前景与掣肘并存，贝芙汀护肤领域前景与掣肘并存，贝芙汀 AI+医生提供系统化方案。医生提供系统化方案。市场规模：市场规模：AI+护肤领域市场规模持续增长，2030 年全球美容与化妆品领域的 AI 市场规模将达到 133.4 亿美元，AI+护肤解决了消费者对于追求个性化服务、直观展示护肤品效果、降低时间成本的诉求。发展情况：发展情况：国内外 AI+护肤发展路径各不相同，大致分为护肤品公司自研或科技公司介入两种，但主流模式均为拍照测肤。发展掣肘：发展掣肘：路径和模式特点决定 AI+护肤存在跨领域资源匮乏、AI 训练数据获取、用户信任度不足三大掣肘。贝