1、有光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速Table_CoverStock光伏边框行业深度报告Table_ReportDate2023 年 9 月 19 日武浩 电新行业首席分析师黄楷 电新行业分析师S1500520090001S1500522080001010-Table_CoverReportList2证券研究报告行业研究Table_ReportType行业深度研究Table_StockAndRank电力设备与新能源电力设备与新能源投资评级投资评级看好看好上次评级上次评级看好看好武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：黄楷电新

2、行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031Table_Title光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速Table_ReportDate2023 年 9 月 19 日本期内容提要本期内容提要:Table_Summary光伏边框以铝边框为主流，新型边框产业化发展加速。光伏边框以铝边框为主流，新型边框产业化发展加速。光伏边框是应用于光伏组件的辅材，位于光伏产业链中下游，光伏边框的性能对光伏组件的安装和使用寿命有直接影响。铝边框凭借轻质、易加工、美观以及良好的耐候性

3、一直作为光伏边框的主流，2022 年市占率超过 95%。但近年来铝价走高，铝边框价格下降空间有限，占组件制造成本较高，接近 10%。在光伏行业降本诉求下，新型边框迎来产业化快速发展阶段，其中复合材料边框在成本、性能、环保等方面优势突出，有望迎来产业化快速发展阶段。光伏行业高景气持续，复合材料边框渗透率有望快速提升。光伏行业高景气持续，复合材料边框渗透率有望快速提升。我们预计 2023-2025 年全球光伏新增装机量为 345GW/449GW/544GW，CAGR 为 25.5%。我们预计未来 2-3 年铝边框仍将是行业主流，复合材料边框渗透率有望快速提升，2023-2025 年光伏铝边框市场空

4、间分别为 413.57/441.93/428.78 亿元，光伏复合材料边框市场空间为 14.30/48.86/85.57 亿元，CAGR 为 144.62%。铝边框行业集中度持续提升，龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业集中度持续提升，龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业在2021-2022 年经历了落后产能出清，铝边框领先企业在资金规模、产品质量、量产能力、客户资源上优势明显，行业集中度大幅提升，格局稳中向好，2022年 CR5 达 49%。21 年以来，以鑫博股份、永臻股份为代表的铝边框龙头企业均有较大产能规划，其未来预计新增产能均为现有产能翻倍以上，龙头企业规模优势有望持续放大，行业集中

5、度或将进一步提升。复合材料边框成本优势显著，有望在新场景下率先实现突破。复合材料边框成本优势显著，有望在新场景下率先实现突破。铝边框通常以“铝锭价格+加工费”定价，近年来加工费呈下降趋势，头部企业毛利率下滑至11%左右，后续降价空间有限。复合材料边框在降本潜力上优势明显，我们估算得出，2023 年复合材料边框单 GW 价值量为 0.69 亿元/GW，铝边框为 1.11亿元/GW，成本优势显著。此外，在性能方面，复合材料边框耐腐蚀性、力学强度、绝缘性上具有明显优势，在能耗、环保方面亦具备优势，复合材料 CO2排放值仅为铝边框的 14.5%。并且，复合材料边框应用组件领先企业已通过TV 验证，随着

6、行业标准不断完善，在未来分布式光伏、海上光伏等新场景下，复合材料边框有望率先实现突破。投资建议：投资建议：我们判断未来 2-3 年，铝边框仍为行业主流，龙头公司凭借规模、资金优势，产能扩张较快，行业集中度有望进一步提升，建议关注光伏铝边框龙头企业鑫铂股份、永臻股份鑫铂股份、永臻股份。随着光伏行业对降本诉求进一步提升，新型边框或将迎来快速产业化阶段，渗透率有望快速提升，建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展，建议关注博菲电气、海达股份、博菲电气、海达股份、中材科技、中材科技、德毅隆德毅隆（未上（未上市）市）、沃莱新材、沃莱新材（未上市）等。（未上市）等。风险提示：风险提示：光伏需求不及预期；光伏